宋城演艺(300144)2020年报及2021Q1业绩点评:需求稳健恢复 增量项目加速推进

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘越男/于清泰 日期:2021-05-08

  业绩符合预期 ,增持。考虑疫情反复对2021年业绩影响,下调2021/22年EPS 至0.38/0.60(-0.12/-0.07)元,新增2023 年EPS 预测为0.74元,考虑公司增量项目加速落地,城市演艺和演艺谷模式打开新市场空间,给予2022 年42xPE 估值,上调目标价至25.00 元,增持。

    业绩简述:2020 年实现营收9.03 亿/-65.44%,归母净利-17.52 亿/-230.80%;归母扣非净利-17.68 亿元/-244.66%;2021Q1 实现营收3.06亿/+128%,归母净利1.32 亿/+165%,归母扣非净利1.30 亿/+604.5%;

    疫情反复对需求扰动较明显,各景区限流严管控下稳健恢复。①年报收入:杭州宋城2.87 亿/-69%,三亚1.27 亿/-67%,丽江1.36 亿/-59%,九寨2,567 万,桂林5,658 万/-65%,张家界1,812 万/-72%,西安2,500万;②毛利率:杭州34.9%/-33.69pct,三亚76.95%/-8.04pct,丽江74.85%/-7.35pct;③利润拆分:三亚6,900.29 万元,丽江6,283.67 万元,节目策划费贡献净利润1.63 亿元;④2021Q1 以2019 年为基数,营收恢复至37%,归母净利恢复至36%,归母扣非净利恢复至43%。

    产品体系持续完善,向多剧目演艺平台发展。①公司正完善产品体系,包括传统千古情、城市演艺、定制化以及采购剧目,产品覆盖高中低端,构建多层次票价体系;②产品设计团队希望摆脱过往过度依赖黄总个人的特征,借助疫情引入更多人才;③公司21 年推出爱在系列,正向着演艺平台发展,多剧目方向发展。

    风险提示:疫情波动管控趋严;行业竞争加剧;效率提升不及预期。