周大生(002867)2021Q1业绩点评:需求稳步恢复 高基数拖累线上渠道增速

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘越男/于清泰 日期:2021-05-08

  业绩符合预期 ,增持。公司有望受益黄金珠宝行业需求持续复苏及镶嵌类需求增长占比提升红利,维持2021/22/23 年EPS 为1.80/2.17/2.54元,给予2022 年20xPE 估值,维持目标价43.40 元。

    业绩简述:公司2021Q1 实现营收11.57 亿/+70.68%,相比19Q1 同增+5.46%;归母净利润2.35 亿/+133.85%,相比19Q1 同增+21.1%,归母扣非净利润2.23 亿/+150.91%,相比19Q1 同增20.5%; 就地过年、金价波动以及线上高基数因素影响拖累一季度增速。①收入拆分:自营线下3.44 亿/+96.58%,线上渠道1.47 亿/-23.13%,加盟业务6.27 亿/+122.35,供应链服务1,413 万/+26.80;②就地过年影响三四线城市春节回流人口,公司三四线城市门店占比较高,受影响较为明显;③产品结构以镶嵌类为主,金价波动对黄金产品需求大幅增长,对镶嵌产品挤出;④线上渠道同比下滑存在20 年因疫情高基数影响,同时21Q1 部分线上直播活动未能如期举行,拖累线上表现。

    拓店加速巩固渠道优势,正沉淀出产品及运营能力。①拓店情况:Q1为公司传统开店淡季,新开75 家(自营1,加盟74),关店73 家(自营7,加盟66),20Q1 同期为新开49 家,关店58 家;目前终端门店数4191 家,其中加盟3948,直营243;②公司三四线渠道优势正逐渐沉淀出产品及运营能力,将加速拓店,优化品类,沉淀品牌,盈利能力及成长性进入上行通道。

    风险提示:行业竞争加剧风险,金价波动影响需求和成本风险。