潍柴动力(000338)2021年一季报点评：业绩符合预期 重汽发动机增量值得期待

　　投资要点：

    　　上调目标价至 27.8 元，维持“增持”评级。考虑潍柴动力业务布局的全面均衡性，以及重卡行业需求的波动性，调整2021-2023 年EPS预测为1.39(-0.21)/1.57(-0.21)/1.73 元。考虑到公司在发动机领域的竞争优势以及未来中国高端制造崛起过程中所扮演的重要地位，参考可比公司给予2021 年20 倍PE 估值，上调目标价至27.8 元。

    Q1 业绩符合预期，稳健持续增长。21Q1 实现营收654.71 亿，同比增长67.88%，实现归母净利润33.44 亿元，同比增长61.97%，业绩符合预期，实现持续稳定增长。公司业绩增速弹性弱于重卡行业本身的主要原因为公司业务布局的多样性与不同市场的波动性。

    全年可关注海外复苏与重汽发动机增量。Q1 海外延续复苏态势，随着海外疫情缓解，凯傲业务将大概率持续回暖，二季度后海外20 年的低基数优势将逐步显现。21 年下半年重卡国六将全面实施，行业销量将呈现更为明显的前高后低局面。同时中国重汽重卡发动机配套潍柴比例将逐步提升，将提供较大增量，可更好抵御重卡行业潜在的周期性波动风险。

    高端制造崛起，潍柴堪当重任。制造业为国家核心竞争力的重要标志，十四五高端制造的崛起意义非凡。潍柴动力作为高端制造的中坚力量，其大缸径发动机、氢燃料动力、高端液压、商用车整车制造等业务不断取得突破，行业竞争力强，堪当高端制造崛起重任。

    　　风险提示：重卡行业需求低于预期，海外恢复与新业务进展不及预期