东诚药业(002675)：业绩符合预期 核药逐渐丰富

　　事件：

    　　公司披露2020年年报和20201年一季报。2020年实现收入34.19亿，同比增长14.24%，实现归母净利4.18亿，同比增长170%。一季度实现收入8.90亿，同比增长24.76%，实现归母净利0.67亿，同比下降9.44%，业绩符合预期。

    　　投资要点：

    疫情对核药的影响改善。

    　　核药业务逐步改善。云克药业上半年、下半年分别实现收入1.45、1.99亿，环比改善明显；安迪科三季度已恢复至同期水平，四季度出现增长，全年同比增长8.79%。2021年一季度核药业务增长近90%，受疫情影响消退。

    　　原料药方面，2020年生猪出栏减少带动肝素成本驱动型的涨价，原料药板块实现收入17.26亿（+53%），毛利率下滑4.48个百分点。一季度业绩下降估计主要是由于肝素的成本上涨使得毛利率下降所致。

    核药产品开发顺利开展，核药中心的数量略低于预期。

    　　目前已投入21个核药中心（比去年增加一个），在建14个以正电子为主的核药中心，预计以每年新增5-6个核药中心的投入运营的速度增加核药房布局。2020年在核药产品开发上的进展更明显，包括与GE签署合作协议开发锝标药物用于心肌灌注显像，与北京肿瘤医院合作引进前列腺癌、乳腺癌的核素标记药物等。

    　　2020年FDA批准上市的新药中有3款核药，分别为Ga68 PMSA-11（检测前列腺癌转移）、Cu64 dotatate(神经内分泌肿瘤检测)、Flortaucipir F18(帕金森综合征检测)，表明FDA对核药用于检测的认可。上述3个产品中的氟标药物意义较大，因为此前的帕金森综合征的确诊只能在死后获得。该药物是识别Tau蛋白的，2021年一季度东诚药业也通过合作的方式引入了同样识别Tau蛋白的18F-APN-1607（在研药物）的部分权益，想象空间大。

    给予“买入”评级。

    　　东诚药业为核药业务领先企业，规模仅次于中国同辐，除氟标药物和锝标药物外，目前积极拓展各种疾病检测以及治疗的核药产品，看好公司核药中心扩张、核药品种丰富带来的业绩增长，预计2021-2023年EPS分别为0.65、0.78、0.93元，对应PE分别为29、24、20倍，给予“买入”评级。

    风险提示

    　　肝素降价风险；核药研发不及预期；核药中心建设不及预期。