晶盛机电(300316)：不惧疫情干扰盈利能力持续向好

　　事件：

    　　公司发布2020 年年报以及2021 年一季度报告。2020 年公司实现营业收入38.1 亿元（YoY+22.54%）；归母净利润8.58 亿元（YoY+34.64%）；基本每股收益0.67 元（YoY+34 %）。2021 年一季度公司实现营业收入9.12 亿元（YoY+27.37%）；归母净利润2.82 亿元（YoY+109.71%）；基本每股收益0.22元（YoY+120%）。

    　　投资摘要：

    　　财务分析：不惧疫情干扰盈利能力持续向好

    盈利能力稳步提升：2020 年实现销售毛利率36.6%，同比提升1.06 个百分点，其中2020Q4 单季度41.97%，环比进一步改善；净利率22.35%，同比提升2.29 个百分点，费用率控制良好。2021Q1 业绩符合预期。

    存货与合同负债保持高增长：截止至2021Q1，公司存货、合同负债期末余额分别为30.9 亿元、23.9 亿元，存货较2019 年增长122%，主要为销售订单大幅增长，发出商品有所增加。目前公司在手订单预计超过100 亿元。

    现金流同比改善：2020 年公司经营活动产生的现金流量净额9.54 亿元，同比增长22.54%，经营质量稳健。

    　　业务分析：产销两旺毛利率如期提升

    业务分拆：2020 年公司晶体生长设备、智能化加工设备分别实现收入26.23亿元（YoY+20.69%）、5.52 亿元（YoY+9.43%）；毛利率分别为40.52%、37.1%，同比提升2.39、1.74 个百分点。其中晶体生长设备产量2879 台，同比增长101%，主要为光伏行业客户扩产力度加大，呈现产销两旺。

    加快推进第三代半导体材料装备业务布局：加快碳化硅长晶工艺与技术的研发与优化，建立生长、切片、抛光测试线，碳化硅外延设备已通过客户验证。

    　　未来展望：泛半导体平台型公司高成长可期

    　　光伏领域，大尺寸硅片成本优势带动大尺寸单晶炉与智能化加工装备需求持续旺盛，规模化效应下进一步加强精益制造管理能力。集成电路领域，8 英寸晶片端长晶至加工实现产品全覆盖并批量出货，12 英寸持续推进。加速布局第三代半导体材料与装备，形成业务增长新动力。

    　　盈利预测：预计公司2021 年~2023 年EPS 分别为1.02 元、1.34 元、1.62元，对应当前股价市盈率分别为38 倍、29 倍、24 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业景气度低于预期，毛利率下滑，原材料涨价。