中科电气(300035):扩产火力全开 一季度业绩高歌猛进

类别:创业板 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:姜楠 日期:2021-05-10

  【投资要点】

      事件描述:近日公司发布2020 年报及2021 一季报。2020 年公司实现营业收入9.7 亿元(同比+4.8%),归母净利润1.6 亿元(同比+8.3%),扣非归母净利润1.5 亿元(同比+5.5%);其中2020Q4 公司实现营收3.3 亿元(同比+8.6%),归母净利润0.51 亿元(同比+75.9%),扣非归母净利润0.48 亿元(同比+95.5%)。2021Q1 公司实现营业收入3.3亿元(同比增长97.3%),归母净利润0.67 亿元(同比+160.1%),扣非归母净利润0.65 亿元(同比+166%)。

      绑定优质电池客户,出货量持续增长。2020 年公司锂电材料业务实现营业收入7.6 亿元(同比+5.3%),其中出货量24026 吨(同比+35.4%),毛利率34.2%(同比-3.6%)。根据年报披露,公司主要客户包括比亚迪、宁德时代、苏州星恒、SKI、中航锂电等,预计公司出货量的增长主要源于下游优质客户的放量。另外,随着宁德时代、比亚迪新项目放量,公司未来销量将进一步增长。公司负极业务毛利率的下降一方面源于动力电池核心厂商负极供应链竞争加剧,一方面是部分低毛利的电动两轮车及储能等项目放量。2020 年公司机械制造业务实现营收2.1 亿元(同比+3.0%),其中,主要产品连铸EMS 实现营收1.6 亿元(同比-8.3%)。目前公司电磁冶金专用设备的市场占有率超60%,随着国内市场回暖,预计业绩会小幅提高。

      新产能渐入释放期,有望迎来量利齐升。根据公告,公司拟向贵州格瑞特及集能新材料增加投资,加大产能扩张力度。根据规划,贵州格瑞特将新增3 万吨负极材料及4.5 万吨石墨化加工产能,集能新材料新增1.5 万吨石墨化产能。目前公司拥有3.2 万吨锂电负极产能,项目完全达产后,公司有望形成9.2 万吨负极材料产能,7.3 万吨权益控股的石墨化产能,石墨化自给率达到80%以上。未来,公司规模快速扩张、成本降低,有望迎来量价齐升。

      一季度业绩高增长,盈利能力提升。2021Q1 公司实现营业收入3.3亿元(同比增长98.3%),预计主要源于一季度销量的快速增长。同时,2021Q1 公司毛利率36.2%(环比2020Q4+0.35pct),预计公司盈利的回升一方面源于行业的全面回暖,一方面公司一季度需求旺盛,产能利用率较高。

      【投资建议】

      公司深耕负极行业多年,与国内外优质电池企业建立深度合作关系。2021年加速扩产,在下游需求全面景气的背景下,公司产能加速释放,未来3年预计维持高速增长。预计公司2021/2022/2023 年营业收入18.5/25.1/33.5 亿元,对应归母净利润3.3/3.8/5.4 亿元,EPS 分别为0.52/0.59/0.84 元,对应PE 分别为21/18/13 倍,给予“增持”评级。

      【风险提示】

      下游需求不及预期;

      负极行业竞争加剧。