晨会焦点

　　房地产：行业动态

    　　“五一”新房销售增势延续，首批“两集中”宅地进入密集成交期年初以来新房销售增势始终保持稳健，“五一”期间该趋势也有所延续但区域间分化明显；土地市场方面，“五一”节前一周4 城首批“两集中”宅地密集成交，成交总量边际走强但溢价率并未下行，与此前市场预期和政策设计初衷有所背离，短期政策面或仍有平稳地价及房企预期的压力，板块情绪可能承压。往前看，考虑到当前土地市场热度较高更多是前期销售高增、推地偏缓背景下的结构性问题，至第2、3 轮集中土拍或将有所缓解，同时“三道红线”等供给侧改革措施更加有利于管理能力突出、财务安全或处于改善通道的优质龙头，我们建议投资者在3-6 个月维度上积极把握板块波动中低吸机会：A 股推荐万科、保利、金地、金科、中南建设、阳光城，港股推荐中海、融创、龙湖、华润、旭辉、宝龙、越秀。

    　　**张宇，SAC 执业证书编号 S0080512070004，SFC CE Ref: AZB713；王璞，SAC 执业证书编号 S0080520050003，SFC CE Ref: BOL362；李昊，SAC 执业证书编号 S0080120080057

    　　金融：热点速评

    　　“跨境理财通”细则发布，多家银行受益

    　　2021 年5 月6 日，广东六家“一行两局”金融监管机构联合发布通知，就《粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点实施细则（征求意见稿）》（简称《细则》）公开征求意见。这是我国资本市场对外开放的又一重大里程碑事件，也是建设粤港澳大湾区的重要一环。 向前看，我们认为跨境理财通有利于满足内地和香港居民的跨境投资需求，我们持续关注启动后额度的使用情况。标的上，考虑到工农中建、招行、平安等内地银行在粤港澳大湾区的市场份额以及其在财富管理业务的先发优势，香港本地银行中的中银香港已积极参与在跨境金融服务中，我们认为上述银行会显著受益于跨境理财通业务带来的业务机遇，包括但不局限于理财资管、财富管理等。

    　　**张帅帅，SAC 执业证书编号 S0080516060001，SFC CE Ref: BHQ055；严佳卉，SAC 执业证书编号 S0080518110004，SFC CE Ref: BNF177；王子瑜，SAC 执业证书编号 S0080120070123；袁梓芳，SAC 执业证书编号 S0080521030003；王瑶平，SAC 执业证书编号 S0080517120002，SFC CE Ref: ALE841

    　　证券及其他：业绩回顾

    　　FY20 及1Q21 业绩回顾：业务增长与转型并进、板块估值已具吸引力2020 年业绩符合预期、1Q21 业绩小幅优于预期: 1、利润表：2020 年业务全面改善、1Q21 增势持续。2、资产负债表：

    　　金融投资资产、融出资金、客户资金驱动总资产扩张，杠杆环比持续提升。 发展趋势: 1、收费类业务：发展与转型并举、有效驱动ROE 提升。2、资本类业务：市场扩容及机构化/国际化趋势下，以场外衍生品/跨境交易/融资融券为代表的资本中介业务需求扩张，推动头部公司稳步扩表及加杠杆。 估值与建议: 当前A/H 大型券商分别交易于1.5x/0.7x2021e P/B，板块估值已具吸引力，建议左侧布局，三条逻辑选股：1）强者愈强下头部溢价持续提升；2）估值超跌、基本面扎实的大型券商，华泰/国泰君安；3）受益于居民资产配置及机构化发展，大资管业务贡献明显且竞争力突出、有望推动重估的特色券商，建议关注广发等。

    　　**蒲寒，SAC 执业证书编号 S0080517100003，SFC CE Ref: BNR210；黄月涵，SAC 执业证书编号 S0080120070178；姚泽宇，SAC 执业证书编号S0080518090001，SFC CE Ref: BIJ003

    　　节能环保：业绩回顾

    　　2020&1Q21 回顾：疫情致2020 板块业绩承压，固废维持高增长

    　　2020 年的环保板块归母净利润同比下降5.4%，增速同比下滑16.5ppt；1Q21 环保板块归母净利润同比提升68.4%，增速同比提高84.1ppt。 疫情影响下，2020 年固废依旧正增长，环卫、焚烧、危废维持高增长，水处理分化明显。1Q21环保板块全部录得正增长，其中大气治理、固废处理、监测、水处理和水务运营同比增长全部超过50%，我们认为主要系2020 年疫情影响导致基数较低所致。 2021 年初至今环保板块跑赢大盘，建议持续关注低估值、增长确定性强的细分板块。 景气向上：金属危废资源化-高能环境；智慧水务-威派格。刚需确定：环卫板块-玉禾田、龙马环卫、盈峰环境、侨银股份；垃圾焚烧行业-瀚蓝环境、光大环境-H。

    　　**蒋昕昊，SAC 执业证书编号 S0080519020002，SFC CE Ref: BOE414；张钰琪，SAC 执业证书编号 S0080520040001；刘俊，SAC 执业证书编号S0080518010001，SFC CE Ref: AVM464

    　　能源，基础材料：行业动态

    　　追“宗”系列：大宗投资前瞻：铜铝价格维持强劲，低估水泥板块有望趋上展望后市，考虑到通胀交易持续，货币政策有望维持稳健，我们认为铜铝核心标的依然值得超配，同时水泥低估折价状态有望缓释，钢铁仍将维持强势运行。个股方面，推荐紫金矿业-A/H、洛阳钼业-A/-H、五矿资源-H、赣锋锂业-A/-H；看好信义玻璃-H、旗滨集团-A、北新建材-A、太阳纸业-A、海螺水泥-A/H、宝钢股份-A，建议关注晨鸣纸业-A/H、玖龙纸业-H、华友钴业-A（未覆盖）。

    　　**陈彦，CFA，SAC 执业证书编号 S0080515060002，SFC CE Ref: ALZ159；龚晴，SAC 执业证书编号 S0080520090002；杨茂达，SAC 执业证书编号S0080120070150

    　　伯特利(603596.SH)：首次覆盖 跑赢行业

    　　国产汽车制动龙头 底盘轻量化全球新星

    　　首次覆盖伯特利（603596）给予跑赢行业评级，目标价40.00 元，对应2021 年29 倍P/E，公司现金牛与高增长并存，制动系统α+β 双驱发展；同时持续进行品类扩张，增厚收入利润；公司轻量化业务顺利拓展，通过收购逐步打开全球市场增长空间。我们预计公司2021-2022 年EPS 分别为1.4 元、1.71 元，CAGR 为22.1%。截至4 月30 日，公司对应2021 年21.5 倍P/E，我们给予公司2021 年29 倍P/E，对应目标价为40 元，较当前股价有33%上行空间。

    　　**邓学，SAC 执业证书编号 S0080521010008；陈桢皓，SAC 执业证书编号 S0080520050001；厍静兰，SAC 执业证书编号 S0080120080100；常菁，SAC 执业证书编号 S0080518110003，SFC CE Ref: BMX565