海得控制(002184)：一季度收入创历史新高 快速增长有望持续

　　2021 年一季度，公司实现4.42 亿元,同比增长63.81%；实现营业利润2,120 万元，上年同期为亏损190 万元；实现归属母公司所有者净利润1,067 万元，上年同期亏损578 万元；扣非后净利润为1,001 万元，上年同期为亏损992 万元。

    　　2021 年一季度收入创历史新高。公司主营业务包括工业电气自动化业务、工业信息化业务和新能源业务三大部分。

    　　近几年，公司开始聚焦智能制造业务，为广大制造业客户提供“一张坚强柔性的工业网络、一个专业开放的软件中台、一个集散可信的计算平台”，取得了显著成效。2021 年一季度收入大幅增长部分是因为去年疫情基数较低所致，但公司一季度单季收入金额却是创了一季度的历史新高，比疫情爆发前的2019 年一季度高出20.89%。

    　　毛利率小幅下滑，期间费用控制良好。2021 年一季度，公司实现综合毛利率20.06%，同比下滑2.04 个百分点。由于收入同比大幅增长，公司期间费用率同比降低7.01 个百分点。其中，销售费用率、管理费用率和研发费用率同比分别降低2.28、1.78 和2.31 个百分点。

    　　持续推进跨行业复制，推动公司持续成长。近两年工业信息化业务在数据采集、分析和控制融合为特征的工业数字化、智能化方面的应用逐步形成了覆盖包括轨道交通、能源矿山、高速公路、医药食品等行业用户需求，公司未来将通过工业软件及软件平台的研发建设，围绕以无人化为特征的应用场景，在聚焦行业持续推进1-N 的复制，不断构建公司可持续发展能力。

    　　盈利预测：我们预测公司2021-2023 年实现归母净利润分别为1.73、2.50 和3.16 亿元，EPS 分别为0.72、1.04 和1.32 元，当前股价对应PE 分别为23、16 和13 倍，公司相对同行业企业估值仍较低，维持“推荐”的投资评级。

    　　风险提示：1）IT 和互联网巨头向工业互联网上下游延伸，占领公司现有市场；2）公司内外部资源未能实现有效整合。