南钢股份(600282)：21Q1净利润同比增66%

　　21Q1 净利润同比增 66%、环比增 19%，维持“买入”评级4 月 29 日，公司发布 21 年一季报，21Q1 实现营收 169 亿元（yoy+47%、qoq+17%），净利润 9.8 亿元（yoy+66%、qoq+19%），归母净利 9.8 亿元（yoy+112%、qoq+17%），略高于前期业绩预告（9.0-9.3 亿元，临 2021-43）。

    　　公司正在加大先进钢铁材料的研发和推广，21Q1 特钢品种销售已取得突破，且产业链布局日益完善，我们看好公司发展。我们维持前期盈利预测不变，预计 21-23 年 EPS 为 0.62/0.76/0.82 元，仍维持“买入”评级。

    　　21Q1 公司特钢品种销售取得突破

    　　据公司 21Q1 季报及经营公告，21Q1 公司铁、钢、材产量分别为 260、306、265 万吨（yoy+1%、+9%、+12%）；钢材销量 257 万吨（yoy+17%），其中棒材（合金钢棒材、钢筋）销量同比提升最多，同比增幅达 40%。另外，21Q1 公司特钢品种销售取得突破，实现销量 23.5 万吨（yoy+133%），其中外标高等级轴承钢、高等级弹簧钢、汽车关键零部件用钢、工程机械钢、清洁能源用钢分别同比增长超过 370%、100%、117%、140%、40%。测算钢材均价 4476 元/吨（yoy+17%、qoq+14.6%），其中线材及带钢表现较好，同比涨幅分别为 25.4%、27.3%，环比涨幅分别为 18.1%、18.6%。

    　　21Q1 销售净利率同环比改善

    　　21Q1 公司销售毛利率 10.6%（yoy-1.0pct、环比因运费归集变动故不可比），期间费用率 3.6%（yoy-1.3pct，环比不可比），销售净利率 5.8%（yoy+0.7pct、qoq+0.1pct）。 现金流方面， 21Q1 经营 性现金流净 额为 5.42 亿元（yoy+364%、qoq-31%），环比下滑或因生产活动存在季节性。

    　　产业链布局日益完善，维持“买入”评级

    　　公司正在加大先进钢铁材料的研发和推广，在部分细分市场发展势头较好，另外产业链布局日益完善，我们继续看好公司发展。我们维持前期盈利预测不变，预计公司 21-23 年 EPS 为 0.62/0.76/0.82 元。可比公司 PB（21E，Wind 一致预期）均值 1.23 倍，给予公司 1.23 倍 PB（21E），BPS（21E）为 4.22 元（摊薄后），目标价 5.19 元（前值 4.65 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济增长不及预期；铁矿石价格上涨超预期。