中际旭创(300308)2020年报点评:业绩维持稳健增长 高端产品优势仍然显著

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:侯宾/姚久花 日期:2021-05-07

  事件:4 月26 日,中际旭创发布2020 年度及2021Q1 业绩报告,公司2020 年全年实现营业总收入70.5 亿元,同比+48.17%,实现归母净利润8.65 亿元,同比+68.55%。2021 年Q1 公司实现营业总收入14.72 亿元,同比+10.98%,;实现归母的净利润1.33 亿元,同比-13.40%,符合我们预期。

    业绩再创新高,经营状况稳中有进:中际旭创2020 年Q4 单季度实现营业总收入18.45 亿元,同比增加25.18%,同比增速较Q3(56.97%)降低31.79pp;实现归属于母公司的净利润2.66 亿元,同比增加70.7%,环比增长13.19%。随着公司多项项目以及子公司业务的持续推进、与客户的关系稳定发展,毛利率稳中有升。2020 年度公司毛利率为25.43%,较前三季度(24.94%)提升0.49pp;销售净利率为12.43%,较前三季度(11.61%)提升0.82pp。2020 年单四季度经营活动产生的现金净流量为1.58 亿元,较Q3 增加0.76 亿元;Q4 销售现金占收比(8.57%)较去年同期(21.93%)下降13.36pp,但相比三季度有所提升。

    研发持续投入,公司维持高端产能优势:中际旭创2020 年全年发生研发费用5.06 亿元,同比上升39.76%,其中Q4 发生研发费用2.14 亿元,同比上升55.36%。2021 年Q1 发生研发费用1.2 亿元,同比上升36.27%。

      公司及全资子公司为提高公司产品竞争力,持续加大研发投入,在下一代速率的数通产品(800G)、硅光及相关方面取得新的进展。2020 年公司设立了旭创研究院,自由探索光通信及光电产业链细分领域,增强公司新技术储备能力及领先的研发技术优势。

    流量增长与5G 建设周期赋能中际旭创光模块业务:数通与电信市场共振,光模块需求稳步向上。公司受益于海外重点客户重点投入和批量部署400G,发挥技术领先、快速交付的优势,100G 与400G 产品的出货量持续增长。公司受益于国内5G 网络快速建设带来的5G 光模块需求增长,持续深入布局5G 无线市场,加大对电信光模块产品的投入。目前公司已经形成了覆盖前传、中传、回传的全面的5G 基站光模块产品系列,实现了在市场规模和出货量上的双增长。

    盈利预测与投资评级:由于下游需求放缓,我们将2021-2022 年的EPS从1.60/2.05 元下调至1.51/1.81 元,预计2023 年EPS 为2.06 元,当前市值对应2021-2023 年PE 为22/18/16 倍,由于当前光模块下游仍维持较高景气度,维持“买入”评级。

    风险提示:高端光模块需求不达预期的风险;光模块市场竞争加剧的风险。