基础化工行业周报：2020年报及2021年一季报点评：景气周期延续 业绩整体向好

　　景气周期延续 业绩整体向好

    　　营业收入：2020 年实现营业收入15566.22 亿元，同比增长13%，其中农用化工、化学原料、塑料及制品、橡胶及制品同比均有提升，而化学纤维则有所下滑。2021 年一季度实现营业收入4257.67 亿元，同比增长51%。

    　　归母净利润: 2020 年实现归母净利润820 亿元，同比增加272%, 其中农用化工板块扭亏为盈（由-372 亿增加到128 亿元）。2021 年一季度实现归母净利润453.23 亿元，同比增长249%。究其原因，一方面是由于去年同期化工行业受疫情影响较大，基数较低，另一方面，受全球需求恢复以及海外装置意外检修增加等利好因素推动，多数化工品价格延续上涨，使得化工行业利润增厚明显。

    　　毛利率：2020 年整体毛利率为20.83%，比去年略微下滑0.52%，而塑料及制品（24.29%，+2.42%）、橡胶及制品（20%，+1.12%）表现较为亮眼。

    　　2021 年一季度整体毛利率为23.56%，比去年大幅提升3.21%，除了橡胶及制品行业毛利率小幅下滑以外，其他子板块毛利率均有所提升。

    　　费用率：2020 年销售费用率为3.54%，同比下滑1.54%，管理费用率为4.46%，同比下滑0.16%，财务费用率1.81%，同比下滑0.25%。2021 年一季度销售费用率3.38%，同比下滑1.81%，管理费用率为3.89%，同比下滑1.07%，财务费用率1.16%，同比下滑0.99%　　经营性现金流净额：2020 年经营性现金流净额为1914.45 亿元，同比大幅增长14.73%。同时，经营性现金流在营业收入的占比达到12.3%，同比提升0.21%。2021 年一季度经营性现金流净额110.05 亿元，同比增加6%。

    　　投资策略：我们认为，在疫苗大面积推广之后，全球经济会加快复苏,带动化工品需求增长。同时，2021 年油价有望逐步上移到 65-70 美元附近，使得化工品成本中枢上移。另外，国内化工龙头企业在过去几年逆势扩张，不断拓展上下游产业链，丰富产品结构，有望实现部分进口产品的替代，进一步增加国际市场份额，未来化工龙头的业绩和估值有望稳步提升。建议关注：宝丰能源、万华化学、中泰化学、金发科技等行业龙头

    　　市场回顾：

    　　板块表现：本周中信基础化工板块下跌1.56%，上证综合指数下跌1.31%，与同期上证综合指数相比，基础化工板块落后0.25 个百分点。子板块方面，本周基础化工子板块以下跌为主，其中有机硅（-5.6%）、聚氨酯（-5.53%）、磷肥及磷化工（-4.69%）、无机盐（-4.53%）、轮胎（-4.42%）等子板块跌幅居前。

    　　个股涨跌幅：本周基础化工板块领涨个股包括蓝晓科技（+25.01%）、金力泰（+21.08%）、三棵树（+21.05%）、南京化纤（+20.82%）、华恒生物（+20.44%）等；领跌个股包括康德退（-41.06%）、*ST 达志（-27.81%）、华康股份（-20.80%）、宏昌电子（-19.92%）、两面针（-17.3%）等

    　　风险提示：国际油价波动的风险，全球疫情反复的风险，贸易政策变化的风险等。