海澜之家(600398)公司动态点评：Q1净利润快速增长 新品牌业绩亮眼

　　业绩概况：公司公告，2020年公司实现营业收入179.59 亿元，同比-18.26%，主要原因是疫情影响叠加服装行业低迷；归母净利润17.85 亿元，同比-44.42%；扣非后净利润17.32 亿元，同比-42.52%；基本每股收益为0.41元。2021 年Q1 实现收入54.94 亿元，同比+42.77%；归母净利润8.42 亿元，同比+185.33%。

    　　毛利率下降，费用率控制良好：公司2020 年毛利率为37.42%，同比-2.04pct；净利率为9.56%，同比-4.86pct。公司2020 年费用率略有上升，其中销售费用率上升2.18pct 至13.47%；管理费用率提升0.15pct 至7.01%；财务费用率下降0.56pct 至0.16%，主要是利息收入减少所致。

    　　海澜之家坚持国民品牌定位，OVV 等新品牌业绩亮眼：公司持续深化“国民品牌 海澜之家”的品牌定位，加大IP 资源开发，打造更多联名爆款；积极推动“智能全自动工厂”建设，稳固职业装龙头地位；OVV 女装不断优化和升级产品，通过新媒体、新渠道持续增进与消费者、粉丝互动，品牌持续保持高质量增长；英氏、YeeHoO Rainbow 等婴幼品牌持续推出高品质爆款产品，带动公司业绩增长。分品牌看，海澜之家系列营收达137.68 亿元，同比-20.97%，毛利率为35.99%；圣凯诺品牌营收达20.71亿元，同比-4.47%，毛利率为52.71%；OVV、英氏等其他品牌营收达16.06亿元，同比+45.54%，毛利率为38.48%。

    　　线上业务爆发式增长，线下积极拓展直营门店：公司2020 年线上业务大幅增长，营收为20.50 亿元，同比+54.68%，占比由2019 年的6.19%提升至2020 年的11.75%。2020 年8 月，公司首次推出线上奥莱云店，上线仅2 小时销售破亿。线下业务营收为153.95 亿元，同比-23.28%；其中，直营店营收为亿元，同比+28.54%，毛利率为56.16%；加盟店及其他业务营收为136.61 亿元，同比-23.64%，毛利率为33.75%。截止2020 年12 月31 日，公司拥有门店7381 家（净减少127 家），其中直营店805 家（净增加146 家），覆盖80%以上的县、市，并进一步拓展到东南亚海外市场。

    　　投资建议：海澜之家顺应年轻化和消费升级大趋势，致力于从“男人的衣柜”向“国民品牌”的内核升级，从品牌、产品、营销、渠道等多方面提升内功。随着公司不断优化渠道布局，公司业绩有望持续回升。预测公司2021-2022 年EPS 分别为0.69 元、0.82 元，对应PE 分别为10X、8X，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，宏观经济波动风险，新产品销售不及预期，新冠疫情反复风险。