森马服饰(002563):Q1营收增速转正 服装终端消费复苏

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:黄淑妍 日期:2021-05-07

  业绩概况:公司2021Q1 年实现收入33.11 亿元、同比+20.91%,归母净利润3.53 亿元、同比+1916.78%,扣非后归母净利润3.36 亿元、同比+1395.24%;基本每股收益为0.13 元。

      Q1 营收增速转正,费用控制良好:受新冠疫情影响,公司2020 年Q1-Q4营业收入持续下降,分别同比-33.51%、-26.95%、-26.30%、-5.28%;2021Q1营业收入达33.11 亿元,同比+20.91%,增速转正。公司2021Q1 毛利率为43.97%,同比+2.86pct;净利率为10.62%,同比+10.06pct。2021Q1 公司费用率控制良好,其中销售费用率下降7.87pct 至19.40%、管理费用率下降1.34pct 至3.94%、财务费用率下降0.21pct 至-0.97%、研发费用率下降0.48pct 至1.36%。

      服装终端消费复苏,2021H1 公司归母净利润有望保持较高增速:据公司年报, 2015-2020 年国内童装市场年复合增长达到10.4%,是服装行业中增长最快的赛道之一。森马是本土休闲装品牌龙头,巴拉巴拉品牌占据童装市场绝对优势,连续多年国内市场份额第一。公司公告,随着疫情缓解及消费复苏,2021 年1-6 月公司归母净利润预计为5.8 至7.2 亿元,同比+2,585.65%~ +3,233.90%。

      注重人才培养,股权激励充分:截至2021 年3 月31 日,公司第二期员工持股计划持有公司13,854,163 股,占公司现有总股本0.51%;公司有效的员工持股计划共持有公司16,350,715 股,占公司现有总股本0.60%。

      投资建议:随着童装市场持续处于高景气度以及资源向优势企业集中,公司业绩有望逐渐复苏。此外,公司电商业务进展顺利,直播短视频等新业务快速推进。预测公司2021-2023 年EPS 分别为0.58 元、0.73 元、0.82元,对应PE 分别为18X、14X、12X,维持“增持”的投资评级。

      风险提示:宏观经济波动风险,品牌运营不及预期,存货管理及跌价风险,原材料价格变动风险,新冠疫情反复风险。