药明康德(603259)：CDMO服务增长强劲 全年高增长可期

　　公司发布2021 一季报：报告期内实现收入49.5 亿元，同比增长55.3%；实现归母净利润15.0 亿元，同比增长394.9%；实现归母扣非后净利润8.30亿元，同比增长120.9%，实现经调整Non-IFRS 归母净利润9.43 亿元，同比增长63.6%。

    　　一季度收入业绩超预期，逐季增长动力十足：2020 年新冠疫情对公司相关产能影响较大，报告期内国内疫情稳定及产能恢复情况下主营增长强劲，收入与经调整Non-IFRS 归母净利润分别实现同比增长55.3%与63.6%；同时逐季递增趋势延续，2021Q1 收入环比增长4.9%，体现了公司在服务客户群持续扩容、服务项目持续增加、员工人数持续增长与平台服务能力持续提升下的成长动力十足，全年高增长可期。

    　　各板块增长强劲，CDMO 表现尤为亮眼：报告期内CDMO 服务、中国区实验室服务、临床研究服务分别实现收入同比增长100%、49%、57%，海外疫情影响美国区实验室服务收入同比有所下滑。小分子CDMO 新药分子项目超过1340 个（III 期临床46 个，商业化项目28 个）；细胞基因治疗CTDMO项目达到38 个（22 个I 期临床，16 个II/III 期临床，预计2021 年将有2-3个进入BLA 阶段）；DDSU 方面新增2 个IND 申报并取得4 个CTA，累计完成120 个IND 申报并取得91 个CTA（57 个I 期临床，11 个II 期临床，2 个III 期临床）；药物安全性评价/毒理服务收入同比增长约114%；临床CDS 服务与SMO 服务在手订单分别同比增长56%与47%。

    　　推进能力规模建设，持续注入成长动力：报告期内，小分子药物发现新产能持续建设投产，化学FFS 服务收入同比+58%，HitS 平台赋能全球客户数量同比+约36%；安评方面苏州新动物房3 月份投入运营，临床前评价动物资源储备充足保障后续增长；小分子药泰兴、无锡、常州生产基地建设顺利推进，大型多肽原料药生产设施开始运营，公斤级寡核苷酸商业化生产设施开始运作，进一步提升CDMO 服务规模与能力；OXGENE 公司整合顺利平台能力加速构建，同时推出腺相关病毒一体化悬浮培养平台和CAR-T 细胞治疗一体化封闭式生产平台，加快细胞和基因疗法开发、生产和放行的进度，同时新检测设施投入使用后产能利用率有望持续提升；公司主营快速增长的同时持续加速推进服务能力规模建设，为长期成长注入动力。

    　　盈利预测与评级：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为39.8 亿元、51.4亿元、67.1 亿元，同比增长34.3%、29.4%、30.4%；对应PE 分别为99倍、76 倍、59 倍。坚定看好公司发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球疫情持续影响业务经营风险，医药研发服务需求下降风险，市场竞争加剧风险，核心技术人员流失风险，汇率变动风险。