迈瑞医疗(300760):海外加快突破 器械龙头稳步远航

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:朱寒青 日期:2021-05-07

  业绩快速增长,略超预期

      2020 年实现营收210.26 亿元(+27.0%),归母净利润66.58 亿元(+42.2%),扣非归母净利润65.40 亿元(+41.7%)。2021Q1 实现营收57.81 亿元(+21.9%),归母净利润17.15 亿元(+30.6%)。新冠疫情拉动生命信息与支持业务的监护仪、呼吸机、输注泵,医学影像业务的便携彩超、移动DR,体外诊断业务的新冠 IgG/IgM 抗体检测试剂等加速增长,在国内和国际市场实现高端客户群突破,市占率进一步提升。2020 年毛利率64.97%(-0.27pp)。销售费用率17.18%(-4.60pp),管理费用率(含研发)13.16%(-0.31pp),财务费用率-0.29%(-2.17pp)。期间费用率合计30.04%(-2.75pp),继续降本增效。

      监护线高速增长,海外欧洲和拉美引领高增长分业务线来看,2020 年生命信息与支持收入100.06 亿元(+54.18%),其中监护仪、除颤仪的销售量同比增加超过47%;体外诊断收入66.46亿元(+14.31%);医学影像收入41.96 亿元(+3.88%)。分区域来看,国内收入111.10 亿元(+16.53%),受益疫情相关产品出口加快,国际市场91.16 亿元(+41.21%),且产品成功进驻700 多家高端医疗机构,加快了海外拓展。欧洲和拉美分别实现69%、45%的高增长。

      研发创新不断突破,筑造护城河

      2020 年研发投入20.96 亿元(+27.54%),占收入比例达到9.97%,在兽用和微创外科业务持续投入,不断推出新产品,新获得医疗器械注册证207 个,累计授权专利3165 件。

      风险提示:基层扩容低于预期,研发风险,汇率波动等。

      投资建议:器械龙头扬帆远航,维持“买入”评级上调21-22 年、新增23 年预测,预计2021-2023 年归母净利润分别为80.2/96.6/117.8 亿(原77.0/92.5 亿),增速21%/21/22%,当前股价对应PE 分别为68/57/46x,三年复合增长约20%。公司作为中国器械领域龙头,产品管线丰富,立足全球市场,海外国际化进程加快,将稳步提升排名,从中国器械龙头走向全球器械龙头,维持“买入”

      评级。