中南建设(000961)公司信息更新报告:毛利率可观 业绩稳健 杠杆水平持续回落

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:齐东/陈鹏 日期:2021-05-07

规模、杠杆、激励多位一体,维持“买入”评级中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整,在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。基于公司销售高增,盈利能力持续改善,业绩迎来快速释放,维持盈利预测不变,预计 2021-2023 年归母净利润 90.4、102.8、112.8亿元,EPS 分别为 2.36、2.69、2.95 元,当前股价对应 PE 分别为 3.0、2.6、2.4倍,维持“买入”评级。

    毛利率水平可观,业绩增长稳健

      公司发布 2021 年 1 季报,一季度公司实现营收 143.49 亿元,同比增长 23.9%;归母净利润 6.85 亿元,同比增长 10.2%,基本每股收益 0.18 元。公司业绩增长稳健,(1)盈利能力可观,综合毛利率 21.4%,同比回落 2.3 个百分点,其中房屋销售毛利率分别为 27.84%,同比下降 1.32 个百分点,但较 2020 年全年高出9.91 个百分点;(2)三项费率 8.60%,同比下降 2.1 个百分点;(3)结算并表项目合作方比例增加,导致少数股东损益同比增长 90.3%至 2.32 亿元;最终推动公司净利率 6.4%,同比下降 0.03 个百分点。

    销售增长靓眼,拿地相对谨慎

      2021 年一季度公司销售金额 484.2 亿元,同比增长 124.3%;销售面积 351.5 万平米,同比在 114.8%。公司拿地端较为审慎,一季度拿地金额 74 亿元,拿地面积222 万平米,同比分别增长 26.7%、33.9%;拿地金额是销售金额的 15.3%,楼面价占销售均价的 24.2%。截至一季度末,公司未竣工土储 4568 万平米,一二线城市占比约 35%。

    降负债进行时,位于三道红线“黄档”

      2021 年一季度公司有息负债 778.5 亿元,比 2020 年末下降 2.6%;公司短期债务占比 25.1%,现金短债比为 1.46 倍,扣除受限资金之后为 1.11 倍;净负债率为97.54%,剔除预收后的资产负债率为 78.63%,位于三道红线“黄档”。

    风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;企业运营风险。