浙江龙盛(600352):1Q21业绩符合预期 染料需求有望向好

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:肖亚平/吴頔/裘孝锋 日期:2021-05-07

  1Q21 业绩符合预期

      浙江龙盛公布1Q21 业绩,营业收入41.74 亿元(YOY-0.61%),净利润为10.69 亿元(YOY-9.11%),EPS 为0.33 元,业绩符合市场预期。

      按板块来看,染料均价同比下跌,销量同比提升,收入同比微增,1Q21 染料板块营业收入23.59 亿元(YOY+1.58%;QoQ+2.13%),销量64075 吨(YOY+24.54%;QoQ-7.19%),对应销售均价36821元/吨(YOY-18.43%;QoQ+10.04%);

      中间体均价同比上涨,销量同比下滑,收入同比下跌,1Q21 中间体板块营业收入9.83 亿元(YOY-7.97%;QoQ+17.18%),销量20915吨(YOY-16.15%;QoQ-3.05%),对应销售均价47016 元/吨(YOY+9.75%;QoQ+20.86%)。

      发展趋势

      染料下游印染行业2021 年有望延续复苏态势,利好染料需求,后续关注染料供需关系对染料价格影响。据国家统计局数据,自2020年9 月份以来,印染布单月产量连续6 个月同比为正,染料需求向好。一季度公司染料销量同比上升,我们认为随着全球经济缓慢复苏,全球染料需求将持续改善,公司染料销量环比有望延续增长态势,看好公司进一步扩大国内市场占有率。截止2021 年4月23 日,分散/活性染料价格分别为25,200/21,400 元/吨,我们认为染料价格仍取决于供需关系,需求向好的背景下,后续关注供给端变化对价格的影响。

      中间体业务有望逐步复苏,良好行业格局下价格有望维持较高景气。公司目前拥有约11 万吨/年中间体产能,间苯二胺和间苯二酚产量均居全球前列,公司规划未来间苯二胺产能扩大到10 万吨/年,间苯二酚产能扩大到5 万吨/年,我们认为公司间苯二胺和间苯二酚在全球市场具有较强控制能力,良好行业格局下价格有望维持较高景气,利好公司业绩。

      关注公司精细化工品业务扩展。公司计划将继续扩大中间体产能,提升公司染料行业主导权。目前2 万吨/年H 酸、4500 吨/年间酸、9000 吨/年间氨基苯酚中间体项目进入试车阶段。此外,公司拓展特种化学品生产品类,2020 年5000 吨/年间苯二胺甲醛树脂项目投产。

      盈利预测与估值

      维持2021 年和2022 年盈利预测不变,对应2021 年和2022 年净利润分别对应为49.46、55.12 亿元,当前股价对应2021/2022 年9.3 倍/8.3 倍市盈率。我们看好长期染料供需格局向好趋势,维持跑赢行业评级和20.00 元目标价,对应13.2 倍2021 年市盈率和11.8 倍2022 年市盈率,较当前股价有41.8%的上行空间。

      风险

      染料需求恢复不及预期,染料/中间体产能大幅扩张。