华锐精密(688059)：一季报数据亮眼 行业景气度上升 看好公司刀具实现进口替代

　　事件：公司近日发布年报、一季报数据，2020 年，公司营收3.12 亿元，同比增长20.57%；归母净利润0.89 亿元，同比增长23.94%。

    　　2021Q1，公司营收1.10 亿元，同比大增111.77%；净利润0.34 亿元，同比大增261.66%。公司近三年及最近季度毛利率分别为49.45%、50.46%、50.90%及51.60%；净利率分别为25.35%、27.73%、28.51%、31.22%，均处于持续提升状态，盈利质量优秀。研发费用分别为11.90百万元、17.00 百万元、19.75、4.67 百万元，同比分别增长55.97%、42.85%、16.18%、9.25%，研发投入不断增长。

    投资要点：

    刀具产品应用广泛，进口环节存在较大替代空间：

    　　根据《金属加工》的调查，切削刀具的下游行业包括汽车、摩托车、航空航天、军工、通用机械、模具、工程机械、能源等，涉及到国民生活的方方面面。据统计，全球切削刀具从2016 年的331亿美元增长到2020 年的370 亿美元，到2022 年将增长到390 亿美元，保持稳定增长。我国刀具市场规模从2016 年的321.5 亿元增长到2020 年的402 亿元，到2026 年预计为556.5 亿元。

    　　进入2010 年来，以中国为代表的亚洲刀具市场增长率排在全球刀具规模增长首位，是全球增长率的2.5 倍。然而，2010-2019 年，我国进口刀具占比均在33%以上，占据着大量的中高端市场份额。这也给了以华锐精密为代表的国产企业充足的待渗透市场。

    硬质合金刀具需求最多，且将随数控化率提高而不断提高从不同材料占据的市场结构来看，硬质合金刀具占据了切削刀具市场的主要份额，其次是高速钢刀具。世界范围内硬质合金刀具使用量占据市场63%的比例，高速钢占据26%，而我国硬质合金刀具使用量占我国刀具市场的53%，高速钢占比21%。

    　　硬质合金数控刀具“高精度、高效率、高可靠性和专用化”，贴合数字化发展的趋势。硬质合金刀具是参与数字化制造的主导刀具。我国主要刀具企业生产的硬质合金刀具的产值占比从2015 年的39%提高到2019 年的47%。未来随着我国制造业持续升级，硬质合金刀具的产值占比将进一步提高。

    向提供解决方案厂商转型，进军新材料刀具市场公司在巩固硬质合金数控刀片市场优势地位的基础上，优先开展基础材料技术的研究，进军金属陶瓷、陶瓷、超硬材料等新材料领域；同时向工具系统、精密复杂组合刀具领域拓展，进一步丰富公司的产品线，将公司从硬质合金切削刀具制造商打造成为国内领先的整体切削解决方案供应商。

    投资建议

    　　基于以上观点，我们预计公司2021-2023 年的营业收入分别为468.28 百万元、627.49 百万元、815.74百万元，归母净利润分别为160.93 百万元、214.88 百万元、269.05 百万元，对应2021-2023 年的PE 为37X、28X 和22X。重点推荐。

    风险提示：下游景气度降低；国外疫情对经济冲击加剧