华泰证券(601688)点评报告:投资信用投行三大业务表现突出

类别:公司 机构:万联证券股份有限公司 研究员:胡江 日期:2021-05-07

  事件

      华泰证券发布2021 年一季报,实现营业收入87.88 亿元,同比+28.02%,实现归母净利润33.09 亿元,同比+14.58%。截至一季末公司总资产7446.01 亿元,较期初+3.89%,归母净资产1319.98 亿元,较期初+2.27%,基本每股收益0.37 元,同比+15.63%,加权平均净资产收益率2.54%,较上年同期增加0.21 个百分点。

      投资要点:

    投资信用投行三大业务表现突出。2021Q1 公司经纪、投行、资管、信用、投资收入增速分别为17.89%、148.07%、-17.24%、111.88%、20.48%。

      收入占比分别为20.32%、10.70%、7.98%、10.75%、45.39%,与2020 年相比,资管收入占比下滑1.5pct 信用业务收入占比提升2.47pct,其他业务收入占比变化不大,投资仍为公司第一大收入来源,扣除股权投资收益后证券自营业务收入+42.04%,反映公司投资风格稳健,抵抗权益市场波动能力较强。信用业务仍是公司业务发力重点,融出资金/买入返售金融资产较年初分别+9.49%/20.05%,增速高于公司总资产增速(+3.89%),但信用减值损失也较去年同期0.11 亿元大幅增加至3.28亿元。公司投行业务积极把握注册制改革机遇,加快行业布局,深挖创业板科创板项目储备,2021Q1 公司投行项目中IPO、增发、债券承销金额分别排名行业第3,第3,第4,投行收入名次上升至第4 位。创业板和科创板项目储备行业第4.

    金融科技先锋,数字化转型标杆。华泰证券多年来保持信息技术高水平投入,2020 年信息技术投入金额17.65 亿元,居行业首位,据易观数据,涨乐财富通月活用户数连续5 年稳居行业首位,在行业数字化转型和财富管理转型道路上走在前列。

      盈利预测与投资建议:华泰证券资产规模、经营业绩常年位居行业第一梯队,公司金融科技、财富管理实力突出,我们看好公司未来发展。目前公司估值位于历史底部区域,估值相对盈利能力显著低估,我们预测华泰证券2021 年BVPS 为15.49 元/股,对应PB 为1.04X,维持“买入”投资评级。

      风险因素:市场波动超预期,流动性收紧