焦点科技(002315)2021年一季报点评:高成长显性化 投资甜蜜期已至

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:陈腾曦 日期:2021-05-07

  投资要点

    营收增长41.98%,中国制造网延续火热态势

      公司2021Q1 实现营收3.25 亿元,同比增长41.98%。中国制造网延续了2020年的火热态势,报告期内实现收入2.47 亿元,同比增长 52.74%;Q1 英文版会员人数增长1191 人至21575 人。利润端公司Q1 实现归母净利润0.19 亿,上年同期为亏损2,033.02 万元。由于年度奖金通常在Q1 发放,2020 年中国制造网业务表现极佳,估计年度奖金金额可观并计入Q1 费用,未来三个季度费用项目中或不会有年终奖金的影响,预计业绩弹性更大。

    MIC 现金回款超两亿元,高基数下实现高增长MIC 2021Q1 实现现金回款约2.22 亿元,同比增长约54.1%。我们认为,就现金回款而言,由于焦点科技在2019 年已经逐步开展了针对MIC 的管理优化,2020 年Q1 中国制造网已经实现了高速增长,根据焦点科技母公司现金流量表披露,2020 年Q1 年母公司“销售商品、提供劳务收到的现金”科目同比增速超过30%。因此2021Q1 现金回款的高增同时证明了行业逻辑延续性及公司的管理优化效果。

    合同负债维持高位,2021 收入具有极高确定性公司2020Q1 合同负债科目为7.83 亿,较2020 年底的8.26 亿降低0.43 亿元,该下降幅度远小于中国制造网2021Q1 的2.47 亿收入。因此我们认为,焦点科技当前合同负债仍处于高位,直接证明了公司一季度优秀的业务开展情况,同时考虑到Q1 是一年中业务量最少的季度(基于历史业务情况),因此公司2021年收入具有极高确定性。

    公司给出H1 明确指引,预计高速增长仍将维持公司在季报中披露2021H1 归母净利润预计为0.9 亿-1.25 亿,同比增长约88.72%-162.12%,利润的增长主要动力或将来自中国制造网在二季度的高速增长。

      盈利预测及估值

      公司正在逐步打造跨境电商全链路综合服务平台,将直接受益于疫情催化下的全球商业线上化。公司年报及一季度预报验证了我们之前的判断,股票期权激励方案及子公司改制的稳步推进将进一步助推公司加速增长。我们预计2021-2023 年公司收入为15.34/19.67/25.35 亿,归母净利分别为2.9/4.14/6.08 亿,同比增长67.29%/42.85%/46.79%,对应市盈率为21.3/14.9/10.17。高质量的报表将吸引更多的市场关注,扎实的业绩将支撑公司的估值修复,维持“买入”评级。

      风险提示:中美经济合作前景低于预期