宁夏建材(600449)2021年一季报点评:Q1业绩扭亏为盈 产品量价齐升

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:王嵩/焦俊凯 日期:2021-05-07

  事件:

      公司发布2021 年一季报。公司2021 年一季度实现营业收入5.75 亿元(+51.86%),归母净利润174.92 万元(+110.31%),扣非归母净利润亏损548.09 万元(+85.03%)。

      点评:

      公司一季度业绩扭亏为盈,产品量价齐升。公司2021 年一季度扭亏为盈。一方面,受益于甘肃、宁夏水泥价格上涨与产品销量上升,公司营业收入相较于20Q1 增长51.86%,相较于19Q1 增长21.05%;另一方面,虽然新会计准则下运费计入成本导致成本上升,但公司规模效应更显著,使得营业成本的上涨幅度小于营业收入,21 年Q1、20 年Q1 和19 年Q1 的营业成本率分别为100.65%、118.57%、113.92%。

      费用管控卓有成效,净利率稳步提升。公司持续进行费用管控,带动了净利率的上升。2021 年一季度销售/管理/财务/研发费用率分别为1.39%(-11.16pct)、10.36%(-10.50pct)、0.35%(-0.25pct)和0.43%(+0.31pct),期间费用率合计为12.52%(-21.61pct)。21Q1 销售净利率为1.03%,相较于20Q1 和19Q1 分别增长4.49pct、11.57pct。

      投资建议:公司作为宁夏地区水泥龙头,受益于错峰置换政策,区域供给格局改善,水泥价格呈上涨趋势,同时公司持续进行费用管控,预计未来盈利进一步提升。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为10.96/12.38/13.79 亿元,对应PE 分别为5.74/5.08/4.56 倍,给予“增持”

      评级。

      风险提示:煤炭价格波动风险,区域供给格局恶化,下游需求增长不及预期。