分众传媒(002027)公司简评报告:乘新消费赛道东风 梯媒巨舰志在远航

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:李甜露 日期:2021-05-07

  事件:4 月28 日,公司召开2020 年度网上业绩说明会,此前公司已公布去年年报、2021 年一季报以及中报业绩预告:

      2020 年,公司实现营业总收入120.97 亿元,同比去年下跌0.32%,净利润为40.04 亿元,同比去年113.51%,基本EPS 为0.28 元,平均ROE为26.0%。

      2021 年1 季度,公司实现营业总收入35.93 亿元,同比去年增长85.35%,净利润为13.68 亿元,同比去年3511.27%,基本EPS 为0.09 元,平均ROE 为7.71%。

      2021 年上半年,公司业绩预增,预测业绩:净利润约28.3 亿元~29.8 亿元,增长243.70%~261.91%。预增原因:2020 年上半年整体经营情况仍不达预期。而随着国内宏观经济的整体回暖,众多品牌引爆案例大幅提高了客户对公司的认同度,提升了公司媒体资源的整体刊挂率,同时,公司加大优质资源点位的拓展力度,增加媒体资源覆盖的密度及广度。

      点评:

      梯媒价值优势受新消费品赛道认可,整体刊挂率提升:公司楼宇媒体全年实现营业收入1,157,570.75 万元,同比增长15.19%。2020 年2 季度,随着国内宏观经济的整体回暖,新消费品赛道高速增长,众多品牌引爆案例不仅让公司在新消费行业的崛起浪潮中占据了十分重要的位置,也大幅提高了客户对公司的认同度,提升了公司媒体资源的整体刊挂率。

      目前,楼宇媒体已成为线下流量核心入口。

      单屏成本得到有效控制,预计7 月刊例价上调10%:由于疫情期间未发生影院媒体租赁成本,公司2020 年度营业成本较上年同期减少33.12%。2021 年公司媒体点位租金稳中有降,公司称将尽可能地保持单屏租赁成本的稳定。通过有效控制单屏成本且不断优化媒体资源结构,加上技术革新以及业务外包灵活用工等措施导致运维人员数量大幅下降,导致楼宇媒体2021 年1 季度成本同比略有下降。公司预计7 月份上涨10%左右,未来刊例价将会结合市场需求保持稳定上升态势。

      广告主结构多元均衡,客户回款明显改善:2021 年1 季度在线教育行业投放收缩趋势明显,但公司该类客户收入占比6%,业绩影响有限。

      去年公司来自日用消费品行业广告主收入增长26.5%,营收占比35.45%;互联网行业广告主收入增长45.92%,营收占比27.13%;交通行业广告主收入减少13.76%,营收占比8.37%;商业及服务广告主收入减少39.96%,营收占比4.97%;娱乐及休闲行业广告主收入减少7.72%,营收占比6.30%;房产家居广告主收入减少10.45%,营收占比5.10%;通讯行业广告主收入增长69.43%,营收占比2.64%;其他广告主收入减  少15.85%,营收占比6.08%。此外,公司去年通过谨慎风险评估对不同资质客户要求不同比例的广告投放预付款项并采取更为严格的收入确认原则,因此客户回款情况改善明显,公司的信用减值损失同比减少50.06%。

      积极扩充优质点位,持续推进海外布局:2019、2020 年,公司在增加优质资源点位的同时,对存量的电梯电视和电梯海报媒体资源进行了点位梳理和优化。根据公司数据,2020 年公司在三线及以下城市减少了26.1%的电梯电视媒体点位以及21.8%的电梯海报媒体点位,而一、二线城市点位也有小幅减少。2021 年1 季度,公司电梯电视媒体点位增长3.4%,电梯海报媒体点位减少了0.2%。截止2021Q1,公司有70.6 万个电梯电视媒体点位,168.4 万个电梯海报媒体点位。未来,公司将积极、有序地加大公寓社区、写字楼、商场和影院等优质资源点位的拓展力度,进一步增加公司媒体资源覆盖的密度及广度,持续向覆盖500 城500 万终端日5 亿新中产的目标积极推进,持续扩大公司生活圈媒体的领先优势,保持公司经营业绩可持续增长。自2017 年以来,公司相继在韩国、新加坡、印度尼西亚、泰国等海外市场进行布局。截至2020 年末,境外子公司拥有媒体设备约7.3 万台,覆盖了韩国、泰国、新加坡和印度尼西亚等国的30 多个主要城市,其中当年电梯电视媒体点位增速超过78%。公司将持续推进海外市场业务布局。截至2021 年3 月末,公司影院媒体签约影院约2000 家,覆盖银幕数约为1.4 万块。

      携手阿里探索新零售,数字化和智能化不断提升:自阿里及其关联方战略入股分众传媒以来,双方共同探索新零售大趋势下数字营销的模式创新,公司的数字化、智能化营销能力及优势进一步提升。目前公司已实现云端在线推送,并将绝大部分屏幕物联网化,可远程在线监控屏幕的播放状态。通过大数据分析不同楼宇消费偏好等,分众的智能屏也从全城播出模式发展为可根据楼宇具体情况进行千楼千面和分时段的投放。

      我们预计公司2021-2023 年实现营业收入163.1/188.0/207.2 亿元,同比增幅34.8%/15.3%/10.2%,归母净利润60.5/72.5/81.1 亿元,同比增幅51.2%/19.8%/11.7% , 对应EPS 为 0.41/0.49/0.55 元, PE 为26.0x/21.7x/19.4x。我们认为,2021 年公司合理估值为35 倍,目标价14.35 元。综合上述,给予“买入”评级。

      风险提示:海外市场点位扩展不及预期;成本控制不及预期;宏观经济环境恶化;广告监管政策事件