金属、非金属与采矿行业:氢氧化锂期货上线 锂价延续上行趋势

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛/肖勇/叶如祯/王筱茜/肖百桓 日期:2021-05-07

  基本金属:节前一周SHFE 主力合约铜涨3.5%、铝涨3.5%,全球显性库存铜环比下降1.58%,同比增长12.86%,铝环比下降0.24%,同比上升11.89%,库存结构上,铜外优内弱,铝则相反。铝价大幅上行,致使节前一周成本同步测算吨铝税前利润增571 元至3440 元/吨,逼近历史新高。在美联储鸽派发言氛围下,节前一周铜铝商品大幅上涨,不过,与之相反的是,铜铝权益节前一周则表现平平,除云铝股份等个别公司外,整体呈现跟涨不跟跌现象,反映出市场对于商品已处于高位的铜铝股票投资担忧加剧。然而,基于本轮周期铜铝商品见顶后大概率延续高位振荡而非急速下行、供给端压制因素相比以往更盛等,我们认为当前铜铝权益投资依然具备性价比:1)不同于2011 年的是,本轮中美工业周期复苏时间错配,使得即便后续国内经济率先达顶,但铜铝商品有望高位维持振荡而非急速下行;2)疫情与政策等,对于铜铝供给持续压制,极大增强了本轮铜铝商品行情的延续性,尤其是电解铝。个股方面,建议关注铜资源标的紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业,受益于电解铝格局反转的神火股份、云铝股份、天山铝业、南山铝业、索通发展。

      能源金属:节前一周CME 芝加哥期货交易所上线首个锂期货合约,以中日韩CIF 氢氧化锂价格作为结算标的,首单成交价在14.25 美元/kg。板块标的估值性价比逐步凸显,建议重视当前能源金属板块的配置窗口,此轮价格上行周期的幅度和持续性均有望超预期。锂方面,节前一周供应紧张支撑锂价继续强势上行,其中电池碳酸锂价格接近9 万元/吨,电池级氢氧化锂价格接近8 万元/吨,两者价差已边际收敛。与此同时,锂辉石价格上涨开始加速,随着前期矿石库存的消化,锂辉石的供应缺口愈益明显,资源端的话语权将更为强势,看好锂精矿价格开启快速上涨至700 美元/吨以上,资源自给率高的企业(锂辉石、盐湖和云母)业绩兑现度有望更强。钴方面,在前期受阶段性采购淡季及供给预期缓和等影响之后,钴价基本止跌企稳。但原料持续偏紧支撑折扣系数持续高位,冶炼端持续承压,预计电钴价格有望维持在35-40 万/吨。镍方面,阶段性来看,大宗金属商品价格乐观情绪及供需偏紧的格局,有望支撑LME 镍价上行至18000-18500 美金的强势区间,冶炼端对应的利润空间明显扩大。建议关注赣锋锂业、永兴材料、天华超净、华友钴业、洛阳钼业、盛屯矿业。

      贵金属:节前一周美元美债调整背景下贵金属价格延续阶段性反弹。对贵金属,我们依旧乐观,认为其通胀驱动逻辑仍未兑现:1、预计二三季度,美国加速修复,通胀预期提升有望助推金价重回涨势;2、目前,金价调整幅度或已近充分,不论冲金铜比的修复程度,还是从QE 启动前的金价水平,我们认为金价再破1670 美元/盎司存在难度。3、短期价格或仍将有反复,ETF 持仓资金仍在撤出,阶段性美元反弹或仍会加剧博弈。但当前窗口权益端值得重视,聚焦绩优量增个股,建议关注赤峰黄金、银泰黄金、山东黄金。

      风险提示

      1. 地产产业链快速回落,全球新能源汽车需求不及预期;

      2. 铜、铝供给过快释放,Mutanda 复产导致钴价下滑