晶澳科技(002459)一季报点评:确认节奏影响利润释放 轻装上阵静待盈利改善

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:马军/邬博华/杨骕 日期:2021-05-07

事件描述

    晶澳科技发布2021 年一季报,报告期内实现营业收入69.56 亿元,同比增长51.52%;归母净利润1.57 亿元,同比下降45.11%;扣非净利润0.59 亿元,同比下降82.70%。

    事件评论

    2021Q1 公司盈利承压共性的因素在于:1)2021 年一季度玻璃价格仍处高位,同时硅料价格持续上涨,公司原材料端成本承压;2)运费方面,全球大部分地区运费均实现大幅上涨。同时,公司也存在部分阶段性的影响因素:1)高价的欧洲市场订单确认有所延后,预计影响大约500MW 左右;2)2021Q1 公司低价订单执行相对充分,因此组件销售均价低于行业平均水平。出货方面,预计2021Q1 公司组件出货规模4.0-4.5GW 左右,计算综合含税均价约1.7 元/W 左右(含运费),环比持平,估算非美国市场的含税价格约为1.6 元/W 左右(含运费)。

    盈利方面,2021Q1 公司综合毛利率10.78%,同比减少13.2pct,环比提升5.5pct;2021Q1 公司扣非净利润0.59 亿元,同比下降82.70%;计算单瓦净利为1.3 分/W左右,考虑资产减值及汇兑加回,同时扣除电站收益0.16 亿元,对应的单瓦净利为0.023 元。后续看,玻璃跌价后组件盈利有所改善,根据行业数据计算环比改善幅度在0.03-0.04 元/W 左右。公司前期签订的低价订单基本交付后,组件交付均价有望逐季提升。成本改善叠加均价上涨,公司盈利能力有望逐季改善。我们认为Q2 公司单瓦净利有望恢复至0.05 元/W 以上,2021Q3-2021Q4 有望进一步改善。

    公司上市以来持续扩产提升市占率。根据公司经营规划,2021 年公司将推进义乌10GW 电池和10GW 组件等项目,年末组件产能有望超40GW,硅片及电池产能将达组件产能的80%左右。出货目标方面,2021 年电池组件出货目标为25-30GW(含自用)。技术层面,公司电池片以魄秀系列高效182-11BB 单晶硅电池片为主,量产转换效率已达23.2%,N 型电池中试线电池转换效率已接近24%,均为行业领先水平。整体看,公司产能加速扩张趋势明确,同时通过深耕电池工艺技术优化组件综合成本,未来成长空间广阔。

    我们预计公司2021、2022 年分别实现18.1、30.2 亿元,EPS 分别为1.13、1.89元,对应PE 为23、14 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 装机规模不及预期;

    2. 政策导向发生转变。