广电计量(002967)：国内检测机构龙二 下游行业保障增长

　　报告摘要

    　　广电计量是国内第三方检测龙头企业之一，2019 年市占率在国内企业中排名第2。公司业务布局多领域，范围包括多地域，收入高速增长，2012 至2019 年CAGR 达39.69%；毛利率维持在50%左右，处于行业上游。国企背景为公司带来大量政府客户和国企客户。2020 年公司实现营业收入18.40 亿元，同比增长15.88%，净利润2.43 亿元，同比增长43.19%，疫情带来的负面影响基本消除。

    　　公司处于好赛道：检测市场规模大，增速快，具备成长能力，2019年中国第三方检测市场达1703 亿元。行业集中度低，龙头企业具有明显规模效应，市占率有提升空间。行业下游广泛，收入抗周期，盈利水平较高。

    　　公司拥有好战略：大客户溢价需求弱，高端服务需求多，公司通过调整绩效等一系列薪酬相关措施鼓励员工挖掘大客户增量，同时采取“检测+”战略，通过提供科研咨询业务绑定更多大客户。

    　　公司布局好下游：公司重点布局特殊行业和汽车行业。国防支出的增加、核心装备实现自主可控的目标、以及国防信息化的建设推动特殊行业检测业务的持续提升。整车制造企业新车型的不断推出，新能源汽车的快速发展和未来无人驾驶技术的突破促使汽车行业的检测收入继续提升。定增募资布局无人机、集成电路、通信设备检测等领域，收入增长空间巨大。

    　　预测2021-2023 年公司可实现归属母公司净利润3.24 亿元、4.50亿元和6.34 亿元，同比增速38%、39%和41%，所对应EPS 分别为0.61、0.85 和1.20 元。给予公司67X PE，2021 年目标价40.87 元，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　负债过高，应收账款占比大，收入、利润增速不及预期、定增未落地、商誉减值风险。