国检集团(603060)：一季度同比大幅减亏 外延进展迅速带动营收高增

　　事件描述

    　　国检集团发布2021 年一季报，2021Q1 实现营业收入3.55 亿元，同比增96.08%；归母净利润-0.14 亿元，同比减亏约0.21 亿元；扣非归母净利润-0.19 亿元，同比减亏约0.22 亿元。与此前公布业绩快报值基本一致。

    　　事件评论

    　　一季度净利润明显减亏，外延并购进展迅速带来营收高增。公司2021Q1 营收同比增96.08%，源于业务摆脱疫情影响，恢复正常经营，以及合并报表新增广州京诚检测等公司；毛利率28.5%，较去年同期的9.9%提升18.6pct，受Q1 营收淡季而刚性成本比例高影响，毛利率低于去年全年值（45.8%）；期间费用率同比降1.1pct，净利率由去年同期的-24.1%改善至-5.3%，减亏明显。其中，母公司营收0.94 亿元（占比26.5%），同比增54.3%；子公司营收2.61 亿元，同比增117.3%，2020 年公司外延并购大举推进，成功并购广州京诚、湖南同力、烟台检测中心、重庆科力等公司，带来营收增速快于母公司。净利润维度来看，母公司和子公司分别为0.26 亿元和-0.45 亿元，子公司处于亏损状态，主因广州京诚、北京奥达清、安徽拓维等环境和食品检测子公司营收季节性明显，一季度收入淡季但刚性成本支出比例高，预计随着营收旺季到来，利润将逐渐回暖。

    　　“十四五”力争利润总额复合增速超20%。2020 年报披露，2021 年公司计划实现营收17.67 亿元（YOY+20%），利润总额3.82 亿元（YOY+17%）；“十四五”

    　　期间实现营收CAGR>20%，力争达到25%，力争实现利润总额CAGR>20%。各业务板块战略上，建工建材领域将立足技术能力和加快高端项目布局，提升市占率；环境领域以广州京诚为载体进行原有业务协同；食品领域将加大资源互补和全国性产业布局；打造优质、专业的综合性检验认证集团。同时从战略/市场/资金/成本/效益5 方面提升集约化精细化管理水平。

    　　外延并购持续推进，积极扩充内生发展资质。2020 年来公司陆续落地重大并购，包括广州京诚（环境检测）、湖南同力（水利工程检测）、烟台检测中心（建工建材检测）、重庆科力（2021 年初，建工建材检测），跨地域和跨领域并购持续推进。

    　　同时，公司也通过积极扩充现有资质，获批“中国绿色产品”认证资质，入选国家首批汽车用制动器衬片强制性产品认证机构与指定实验室，完善国内温室气体减排领域资质，提前布局筹备建筑工程保险业务等，深挖内生增长新动能。

    　　盈利预测与估值。预计2021-2023 年公司实现营收17.69/21.23/25.59 亿元，同比增20.1%/20.0%/20.5%；归母净利润2.77/3.34/4.05 亿元，同比增速分别为19.7%/20.7%/21.1%，对应PE 分别为37.9x/31.4x/25.9x。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 外延并购进度不及预期风险；

    　　2. 检测服务行业竞争加剧导致价格下降风险。