光大银行(601818):业绩增长逐步回升 资产质量稳中向好

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王一川/杨步晗/杨馥娜 日期:2021-05-06

  事件描述

      4 月28 日,光大银行发布2021 年一季报。

      事件评论

      拨备有效反哺利润,业绩增速继续回升。2021 年一季度公司实现归属净利润115.15 亿元,同比增长6.32%,增速较去年全年加快5.06pct。业绩归因来看,业绩增速加快的驱动主要来自于非息贡献由负转正以及拨备的有效反哺,规模贡献则边际小幅下降,息差拖累加大,费用和实际所得税率上升。

      息差拖累营收,但非息边际改善。2021 年一季度公司实现营收386.91 亿元,同比增长3.72%,增速较去年全年放慢3.56pct。拆分来看,净利息收入增速放缓至2.69%,其中生息资产规模增长小幅放缓,预计拖累主要源于息差收窄。营收结构中非息收入占比为27.95%,较上年末提升5.65pct。实现手续费及佣金净收入78.24 亿元,同比增长6.65%,较去年全年加快1.67pct。

      聚焦财富管理,客户结构优化。零售客户达到1.26 亿户,较上年末增加333 万户,其中私人银行客户43766 户,较上年末增加3654 户。零售客户AUM1.98 万亿元,较上年末增加640 亿元。理财产品规模8259 亿元。

      资产质量继续改善,风险抵补能力提升。公司季末不良率1.37%,较上年末下降1bp,不良余额432.29 亿元,较上年末增加15.63 亿元;拨备覆盖率183.87%,较上年末上升1.16pct。

      投资建议:尽管净利息收入表现偏弱,但在稳健向好资产质量的支撑下,公司业绩增速仍处于回升通道,同时财富管理战略继续稳步推进。公司当前估值处于低位,仍有一定修复空间,是较好的稳健绝对收益品种。调整公司21/22 年归母净利润增速分别为11.93%、14.83%,对应最新收盘价(4 月28 日)分别为0.55、0.50倍PB,继续推荐。

      风险提示

      1. 企业盈利大幅恶化影响银行资产质量;

      2. 金融监管大幅趋严。