用友网络(600588)：Q1业绩符合预期 云业务转型加速推进

　　事件

    　　公司发布2020 年一季报，实现收入12.13 亿元，同比增长11.49%，归母净利润亏损1297 万元，同比减亏22485 万元。

    　　投资要点

    　　云业务转型加速推进，云合同负债、累计付费客户数等云指标表现亮眼云服务业务（不含金融类）增速亮眼,Q1 实现收入5.16 亿元（占比总收入42.5%，2020Q1:20.5%），同比增长136%；实现云合同负债12.29 亿元，较年初增长13.3%，一季度末，公司云服务业务累计付费客户数63.22 万家，环比上年末增长5.1%。按客户属性分类：大中型企业云服务实现收入3.99 亿元，同比增长129.6%；小微企业云服务实现收入8788 万元，同比增长177.5%；政府与其他公共组织云服务实现收入2848 万元，同比增长120.6%，云服务业务整体继续保持高速增长态势。

    　　软件业务实现收入5.42 亿元，同比下降3.9%；支付服务业务实现收入9911 万元，同比下降52.8%；互联网投融资信息服务业务实现收入4690 万元，同比下降43.4%。

    　　销售费用率同比增加，管理费用率、研发费用率同比下降2021 年一季度实现毛利率47.09%（2020Q1：46.39%），同比小幅增加。销售费用率26.53%（2020Q1:21.37%），销售费用同比增加38.40%，主要系职工薪酬增长所致。管理费用率44.59%（2020Q1:49.92%）、研发费用率27.40%（2020Q1:31.29%），报告期内公司持续加大研发投入，研发投入同比增长32.2%。

    　　面对数智化、国产化、全球化浪潮，加速各类客户的业务布局实现全年良好开局面对数智化、国产化、全球化的市场机遇，公司继续完善市场布局，战略加速公有云业务，专项部署结构性加强中端市场，启动实施客开业务变革，全面赋能渠道和生态伙伴，订单和收入保持同步快速增长，实现了年度整体工作的良好开局。

    　　面对大型客户，发布了YonBIP 旗舰版（公有云）202102 版，加强统一技术平台iUAP研发，成功签约徐工机械、厦门航空、复旦张江、元气森林等重要客户。

    　　面对中型企业，YonSuite 加强财税、营销、制造、供应链等领域能力，新增中交资管、杭州映云科技、远嘉(中国)矿业、广西时代锂电材料科技等公有云样板客户。

    　　面对小微企业，聚焦数智财税和数智商业领域，畅捷通好会计从企业会计端扩展到全员应用，T+Cloud 实现全新升级，研发完成基于场景化、移动化、智能化的V16.0 版本。

    　　政府与其他公共组织，截至一季度末，公品商城云服务平台实现了B to G 及B to C 的网上商城交易功能，服务各级财政预算单位25996 个，入驻供应商20520 家。

    　　金融业务：畅捷支付完成了股权转让的工商变更和核算出表。

    　　盈利预测及估值

    　　公司是企业级云服务龙头，凭借大客户市场优势、集群生态发展优势，云战略转型持续推进，预计2021-2023 年公司实现营收106.52/135.09/168.81 亿元，归母净利润11.01/14.54/18.91 亿元，对应EPS 为0.34、0.44、0.58 元/股。

    　　风险提示

    　　1.云业务拓展不及预期；2.下游企业IT 支出不及预期；3.YonBIP 进展不及预期。