新安股份(600596)：草甘膦制剂量价齐升 业绩有望持续高增长

公司发布2021年一季度报告，公司Q1 实现营业收入37.76 亿元，同比去年同期（追溯调整后）增长34.03%；归母净利润2.78 亿元，同比增长（追溯调整后）1323.37%；扣非后归母净利润2.79 亿元，同比增长（追溯调整后）1999.96%。单季度ROE（加权）达到4.19%，同比去年同期增加3.85%，继续延续去年四季度盈利高增长，主要系农化制剂量价齐升和有机硅持续景气。

    农化制剂量价齐升，草甘膦系主要贡献。农化原药Q1 均价2.95 万元（yoy+39.15%，qoq+24.14%），草甘膦涨价系农化原药价格上涨的主要原因。Q1 农化原药销量0.82 万吨（yoy-35.44,%，qoq-21.72%），主要系减少了原药销量提高了制剂的比例。Q1 销售农化制剂4.61 万吨（ yoy+16.61% ， qoq+40.64% ）， Q1 农化制剂均价1.51 万元/ 吨（yoy+20.05%，yoy+22.80%），草甘膦景气回升带动农化制剂板块量价齐升。根据百川资讯，Q1 草甘膦均价2.95 万元/吨（yoy+40.48%，qoq+16.60%），目前华东草甘膦价格3.52 万元，而原料甘氨酸等价格保持平稳，外购甘氨酸价差持续扩大。我们预期，目前海外地区草甘膦整体库存应较低，全球草甘膦补库周期存在，草甘膦今年价格中枢有望同比上移，盈利有望超预期。

    需求提振，有机硅延续高增长。公司推进终端化战略，有机硅产品结构持续优化推动终端高附加值产品转化率，2020 年三季度以来小家电、消费电子等有机硅终端产品需求提振有机硅销量，Q1 公司有机硅产品环体硅氧烷、硅氧烷中间体、硅橡胶和特种单体销量均处于高位，分别为2.63万吨（qoq+25.20%），1.83 万吨（qoq-0.02%），1.88 万吨（qoq+0.87%），0.44 万吨（qoq-4.17%）。根据百川资讯，目前华东有机硅DMC 价格为29000 元/吨，Q1 有机硅DMC 均价为23155 元/吨（yoy+29.06%，qoq-6.54%），有机硅销量和产品价格景气有望延续。

    维持盈利预测，维持评级：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为10.01/11.17/11.83 亿元，对应PE 分别为10X、9X、9X，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求走弱；产品价格下滑。