富满电子(300671)：Q1净利润和毛利率创新高

　　事件：2021 年4 月29 日晚公司发布 2021 年Q1 季报，其中2021Q1 年营收 2.66亿元，同比增加164%，归母净利润0.62 亿元，同比增加832%,扣非归母净利润为0.58 亿，同比增加1231%，同时公司Q1 毛利率为36.95% 。

    　　点评如下：

    　　快充& LED 等新品叠加投产推动2021 Q1 业绩和毛利率创新高。2021 年4 月29 日晚公司发布 2021 年Q1 季报，其中2021Q1 年营收 2.66 亿元，同比增加164%，公司Q1 淡季不淡，营收高增长主要受益于快充& LED 等新品叠加投产带动，而归母净利润0.62 亿元，在此前0.55-0.65 亿区间中上限，同比增加832%,扣非归母净利润为0.58 亿，同比增加1231%，环比增加59%，归母净利润大幅增长主要受益营收增长以及公司毛利率Q1 创历史新高，公司Q1 毛利率为36.95% 环比增加10.19 个百分点，同比增加15.17 个百分点，毛利率主要受益于新品以及涨价推动；另外从2021Q1 预付款项看同比增加77%，主要是公司预付晶圆货款增加，我们预计晶圆产能扩张有利于满足订单的需求。

    　　行业供需紧张，公司2021 年多业务共振。当下led 驱动及快充等芯片供不应求，公司产品不断涨价，根据公司2020 年营收结构其中LED 控制及驱动、PMIC、其他芯片（含射频）营收占比分别为47%、35%、10%等，展望2021年多业务将迎来成长共振：（1）LED 驱动芯片受益小间距&Miniled 渗透率成长迎来持续需求，公司在小间距&miniLED 直显领域开拓出性能行业领先的FM6 与TC7 系列芯片，依托较好的性价比迅速占领洲 明、木林森等优质客户推进国产化;(2)电源管理芯片受益快充新机遇：电源管理芯片行业厚坡长雪壁垒较高，公司深耕数年400 多款产品，前瞻布局快充等产品线，公司2021 年成长一方面受益快充协议芯片国产化放量，同时加快推进协议芯片+acdc+mos模块化asp 提升。（3）射频业务迎来成长：根据公司 2020 年 9 月公告，公司与杭州灵芯微电子有限公司合资经营 5G 项目，公司整合灵芯微5G 市场能力，2021 有望在射频开关、SAW 滤波器等带来成长突破机会。

    　　盈利预测：我们维持公司2021/2022 年营收分别为12.25、16.55 亿元；归母净利润2.80/3.66 亿元，同比分别增长178%、31%，对应2021/2022 PE 分别为31/24，我们看好公司受益小间距&Miniled 驱动、快充升级以及Mosfet涨价等多业务景气共振，参考业务拐点、射频期权，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：产能扩张不及预期，涨价不及预期， 5G 射频等不及预期