乐普医疗(300003)2020年报及2021一季报点评:Q1业绩超预期 创新产品支撑成长

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈益凌 日期:2021-05-04

  2020 全年业绩符合预期,2021Q1 业绩超预期

      公司2020 年收入80.39 亿(+3.12%),归母净利润18.02 亿(+4.44%),扣非归母净利润14.13 亿(+13.87%)。其中Q4 单季度营收16.52 亿(-13.79%),扣非归母净利润-1.84 亿(-108.57%)。全年业绩符合预期,受集采影响Q4 单季度收入端出现下降,利润端亏损。2021 年Q1实现营收27.49 亿元(+64.96%),归母净利润7.26 亿元(+89.17%),扣非归母净利润6.83 亿元(+81.76%)。一方面受疫情导致的低基数影响,另一方面介入无植入器械、新冠诊断试剂均取得大幅增长。

    疫情与集采对20 年支架业务影响较大,Q1 介入无植入器械放量2020 年公司器械板块收入34.00 亿元(-1.05%),其中金属支架收入8.45 亿元(-38.5%),主要由于疫情影响手术量及支架集采预期下Q4销量下降。21Q1 随着支架集采落地,介入无植入产品收入1.32 亿元(+1400%),较20Q4 环比增长320%,其收入贡献占冠脉产品总收入的62.6%。2020 年新冠试剂、家用器械等疫情相关产品销量大幅增长,21Q1 受海外疫情影响,新冠相关诊断试剂订单需求旺盛,实现收入6.07 亿元,预计Q2 订单量仍较为饱满。2020 年药品板块收入34.12亿元(-11.35%),预计主要受到集采影响所致。

    持续加大研发投入,心血管平台性龙头厚积薄发公司2020 年研发投入8.06 亿元(+27.7%),占营业收入比率为10.0%(+1.93pp),重点布局“介入无植入”升级产品、结构性心脏病与瓣膜类创新器械、AI 人工智能医疗器械等领域。公司在心血管领域的平台性优势有望持续体现,驱动公司业绩长期稳健成长。

    风险提示:创新器械推广不及预期;研发进度不及预期;政策风险

    投资建议:研发布局厚积薄发,创新产品支撑成长,维持“买入”。

      支架与药品集采利空出清,“介入无植入”产品组合放量可期,持续加大研发投入,创新器械管线有望打开成长空间。预计2021~2023 年公司实现归母净利润23.25/28.89/36.32 亿元( 此前2021~2022 年预测为23.20/29.61 亿元),同比增长29.0%/24.3%/25.7%,对应当前股价PE 为25/20/16X,维持“买入”评级。