药明康德(603259)21Q1点评:良好的开端 强劲的全球竞争优势

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:马帅/冯雪云 日期:2021-05-04

  事件:公司发布 2021 年一季报,公司 2021 年一季度实现营业收入49.50 亿元,同比增长 55.31%;实现归母净利润 15.00 亿元,同比增长 394.92%;实现扣非归母净利润 8.30 亿元,同比增长 120.92%;实现经调整 Non-IFRS 归母净利润 9.43 亿元,同比增长 63.6%。。

      21Q1 取得良好开端,虽有美国区实验室持续受到疫情的负面影响,但公司临床前 CRO业务、小分子 CDMO 业务、临床 CRO 业务的强劲发展带动公司整体业绩继续强劲增长,我们认为药明康德的竞争地位将在全球范围内不断提升。中国区实验室服务 21Q1 实现收入 25.63亿元,同比增长 49.0%,其中,Hits 平台共赋能超过 600 家全球客户,同比增长 36%,这些客户未来将成为公司下游业务部门重要的“流量入口”,持续驱动公司中长期业务发展。CDMO 服务 21Q1 实现收入16.95 亿元(+100.0%),公司无锡市和常州市的生产基地建设进展良好,2021 年下半年建成后将显著提高产能。美国区实验室服务 21Q1实现收入 3.29 亿元(-15.3%),受美国新冠疫情影响,美国区实验室运营效率暂时下降。21Q1 公司临床研究及其他 CRO 服务收入 3.59亿元(+56.8%),截至 21Q1 末,公司 SMO 在手订单同比增长 47%,CDS 在手订单同比增长 56%。

      2021Q 公司盈利能力继续提升。分业务板块来看,21Q1 中国区实验室服务调整后毛利率 42.8%,基本保持稳定;21Q1 CDMO 业务调整后毛利率 43.5%,同比提高 3.7 个百分点;21Q1 临床 CRO 业务及其他调整后毛利率 17.1%,同比提高 5.3 个百分点;21Q1 美国区实验室服务调整后毛利率 12.0%,同比下滑,主要受美国疫情的负面影响。

      21Q1 公司实现经调整 Non-IFRS 归母净利润 9.43 亿元,同比增长63.6%,调整后归母净利率为 19.1%,同比提升 1.0 个百分点,盈利能力进一步提升。

      展望全年,对公司强劲的基本面继续充满信心。21Q1 公司各业务板块持续取得不错的进展,新增客户数量超过360家。21Q1,公司CDMO服务新增药物分子数量为 169 个,其中赢得分子策略下获得 10 个 II期项目,1 个 III 期项目;细胞和基因治疗业务 II/III 期项目增加 2 个。

      公司不断进行产能扩张以满足未来的服务需求,公司 2021 年 3 月华中总部基地投入建设;苏州新的动物房于 2021 年 3 月开始投入运营;泰兴工厂将在 2022 年提供 140,000+平方米以上的大规模原料药和寡核苷酸及肽原料药的生产能力;无锡市和常州市的生产基地建设进展良好,2021 年下半年建成后将显著提高小分子 CDMO 产能。考虑到=公司无论是在国内市场,还是在国外市场,都具备明显的竞争优势,我们预计公司未来各业务板块仍将继续保持快速增长。

      投资建议:我们预计公司 2021 年-2023 年的收入增速分别为 30.0%、29.2%、27.8%,归母净利润增速分别为 33.9%、31.3%、29.8%,对应 EPS 分别为 1.62 元、2.12 元、2.76 元,对应 PE 分别为 99 倍、75 倍、58 倍。公司作为行业龙头企业,长期以来一直稳健发展,全球竞争优势凸显,受益行业景气度,未来成长性高,给予买入-A 的投资评级。

      风险提示:订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情发展影响海外药企订单等