华熙生物(688363)2021年一季报点评:功能性护肤持续放量 医疗终端稳步恢复

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:许光辉 日期:2021-05-03

  事件:21Q1公司实现营业收入7.77亿元,同比+111.12%,归母净利润1.52亿元,同比+41.05%,扣非归母净利润1.39亿元,同比+48.27%。

      功能性护肤增长强劲,医疗终端稳步恢复。公司21Q1功能性护肤品业务持续放量,旗下润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活等六大品牌天猫旗舰店GMV同比增长约285%,21Q1收入同比增长200%+,占比约55%,主要系直播带货和新品推动,其中夸迪延续高增态势,润百颜联合天猫小黑盒推出新品“瓷敏大白管”,销售可观。疫情稳定下,公司21Q1线下医疗终端收入同比增长120%,占比约25%,21年公司将聚焦核心品牌“润致”系列,Aqua娃娃针叠加5月6日推出御龄双子针,未来发展值得期待。

      毛利率水平持续优化,积极营销助推品牌力建设。公司21Q1毛利率78.70%,同比+1.61pct,主要系医疗终端和功能性护肤高毛利率业务结构性占比提升。销售费用率43.57%,同增13.42pcts,公司21Q1提高护肤品上新频率,积极拓展眼霜、防晒等品类,加码线上推广,助推公司新品与高质单品;管理费用率5.45%,同降2.32pcts,公司以智能化手段实现了相关费用合理控制;研发费用率5.01%,同降2.84pcts。

      透明质酸拓新业务成长,功能性食品蓄势发力。公司21Q1原料业务收入同比增长约10%,目前公司积极跨界合作,迅速拓展透明质酸应用领域,原料端业务有望打开新增长空间。21年1月透明质酸钠获批为新食品原料后,公司积极推出国内首个玻尿酸食品品牌“黑零”、国内首个玻尿酸饮用水品牌“水肌泉”等,公司功能性食品新锐赛道起势强劲。

      投资建议:我们预计公司21-23年归母净利润分别为7.96/10.91/14.66亿元,对应最新PE分别为122/89/66倍,维持“买入”评级。

      风险提示:疫情反复;市场竞争加剧;市场推广不及预期等。