公牛集团(603195)20年年报及21年一季报点评:业绩符合预期 看好公司未来发展

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:杨敬梅 日期:2021-05-03

事件:公司发布20 年年报及21 年一季报,20 年公司实现营业收入100.51亿元,同比+0.11%,归母净利润 23.13 亿元,同比+0.42%,基本每股收益3.89 元;21Q1 公司实现营业收入25.74 亿元,同比+ 86.57%,归母净利润 6.07 亿元,同比+ 256.17%,业绩符合预期。

      20 年电连接产品业绩稳健增长。20 年公司电连接、智能电工照明、数码配件产品收入分别为55.49/40.55/4.18 亿元,同比+6%/-8%/+17%,公司核心的电连接产品业绩稳健增长,LED 及墙开产品受疫情影响出现下滑。

      精益化生产及管理变革不断推进,盈利能力保持稳健。20 年公司毛利率及净利率分别为40.12%/23.02%,同比-1.29/+0.08pct;其中电连接产品、智能电工照明产品、数码配件产品的毛利率分别为39.13%/43.15%/22.37%,同比+1.20/-3.65/-2.33pct。公司核心的电连接产品盈利能力较为稳定,LED、墙开产品盈利能力小幅下滑,但公司不断优化生产流程、推进业绩管理变革,支撑公司盈利能力保持稳健水平。21Q1 公司毛利率、净利率分别为37.77%/23.58%,同比+0.82/11.23pct。

      积极推进产品创新及新业务孵化,看好公司未来发展。20 年公司围绕客户需求,成功在电连接、墙开、LED、数码配件领域推出装饰开关、智能墙开、TWS 耳机等一系列新品,依托公司品牌及渠道优势,进一步开发客户需求并增强客户粘性。随着疫情影响消退,地产、3C 等行业持续复苏,叠加公司新品逐步投放市场,公司产品需求有望迎来快速增长。

      投资建议:预计21-23 年公司归母净利润为27.16/32.26/38.20 亿元,YoY+17%/19%/18%,EPS 为4.52/5.37/6.36 元,维持“增持”评级。

      风险提示: 宏观经济复苏不及预期;原材料价格上涨风险;渠道拓展不及预期。