中宠股份(002891):国内外市场持续开拓 1Q高增长如期

类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:顾向君 日期:2021-05-03

结论与建议:

    业绩概要:公告21Q1 实现收入5.6 亿同比增50%,录得净利润0.2 亿,同比增155.5%。

    1Q 公司业绩实现高增长,我们认为主要由于国内外市场进一步开拓。国内方面,随着自有品牌“Wanpy”“Zeal”等影响力不断提升,预计1Q国内收入在较高基数上维持快速增长,增速预计超50%,海外去年1Q 受疫情停工导致订单延迟交付,造成低基数,今年订单正常交付叠加客户规模扩大,增速预计接近40%。

    受运费调整至营业成本,以及汇率影响,报告期毛利率同比下降2.6pct至21.9%。从原材料角度看,短期禽肉价格较去年同期有所上升,但公司去年储备较多低价原材料,短期受原材料涨价影响较小。收入准则调整亦造成销售费用率收缩,使报告期费用率下降5.5pct 至14.2%。现金流上,由于薪酬和税费支出增加,报告期经营活动现金净流出0.21 亿。

    近日,公司完成对新西兰Petfood NZ International Limited 70%股权收购,产能布局进一步完善,产品矩阵也更加完善,通过内沿外生,公司生产能力不断提升。从行业来看,我们依旧看好国内宠物用品市场发展,公司将持续从中受益,预计今年国内业务将仍有望实现50%左右的增长,国外考虑需求偏刚性和客户规模扩大,预计增速在10%-20%之间。

    维持盈利预测,预计2021-2022 年将分别实现净利润1.9 亿和2.6 亿,分别同比增44%和32%,EPS 分别为0.99 元和1.31 元,当前股价对应PE分别为52 倍和39 倍,予以“区间操作”的投资建议。

    风险提示:国内市场拓展不及预期,原材料价格大幅上升,食品安全问题,人民币大幅升值