中兴通讯(000063):各项业务稳健发展 盈利能力持续改善

类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:李天凡 日期:2021-05-03

结论与建议:

    公司发布2021年一季度业绩,1Q实现营收262.41亿元,yoy+22.14%;净利润为21.82亿元,yoy+179.70%;扣非后净利润为7.88亿元,yoy+392.10%,EPS为0.47元。公司业绩处于预告区间中值附近,符合预期。

    国内外5G投资建设持续推进,公司显著受益行业景气度提高,在全球市场份额有望持续提升。随着公司毛利率的不断改善,未来业绩弹性大,给予“买进”评级。

    各业务延续增长态势,1Q业绩符合预期:2021年1Q公司营收同比增长22.14%,主要是国内和国际市场、三大业务(运营商网络、政企业务、消费者业务)营业收入均实现同比增长;净利润同比增长179.70%,增速快于营收,主要是转让北京高达通信90%股权,使投资收益同比增加7.53亿元,若扣除这部分影响,估算净利润同比增长超80%,另外资产减值和信用减值分别同比减少5.20亿元和2.51亿元。扣非后净利润同比增长392.10%。公司各项业务延续良好增长态势,业绩符合预期。

    毛利率持续改善,费用支出回归正常水平:毛利率方面,2021年1Q公司综合毛利率为35.44%,同比下降3.90个百分点,主要是运营商业务毛利率同比下降所致;相较2020年4Q环比提高5.25个百分点,自2020年3Q以来,毛利率每季度持续改善。预计全年毛利率水平有望进一步向好。费用率方面,1Q整体费用率同比下降1.58个百分点至30.43%,其中财务费用率下降2.73个百分点,主要是汇兑损失同比减少所致。受疫情影响,公司去年1Q三项费用(研发、销售、管理费用)均处于较低水平,今年1Q三项费用恢复投入,同比增长。预计公司后续三项费用同比增长减缓,全年将维持相对合理的费用水平。

    持续加大研发投入,财务质量不断优化:研发方面,2021年1Q公司研发投入41.92亿元,同比增长29.37%,研发费用率15.98%。公司位列全球专利布局第一阵营,截至2021年3月,拥有8万件全球专利申请,历年累积授权专利3.8万件,其中芯片专利申请4270件,授权超过1800件。公司5G标准必要专利声明量位居全球第三。公司继续巩固技术优势。现金流方面,公司继续加强现金流及销售收款管理,2021年1Q经营活动现金流净额23.9亿元,同比增长541.4%,自2018年4Q以来连续10个季度实现经营活动现金流净额为正。负债方面,截止一季度末公司资产负债率为68.8%,较2020年底的69.4%下降0.6个%。公司财务质量不断优化。

    盈利预测:我们预计公司2021/2022 年实现净利润60.61/71.15 亿元,yoy+42.29%/+17.39%,折合EPS 为1.31/1.54 元,目前A 股股价对应的PE 为23/19 倍,给予“买进”评级。

    风险提示:1、5G 建设进度不及预期;2、市场竞争加剧的风险;3、全球疫情持续对公司海外业务的影响。