晶澳科技(002459)：一季度业绩承压 单瓦盈利后续有望迎来修复

　　事件：晶澳科技发布2021 年一季报。

    　　原材料价格上涨抬高成本，公司一季度业绩承压。公司2021 年一季度实现营业收入69.56 亿元，同比增长51.52%，实现归母净利润1.57 亿元，同比下降45.11%。一季度公司毛利率为10.78%，净利率为2.40%。报告期内，组件辅材价格处于高位，硅料价格上涨明显，抬高组件生产成本，导致公司虽然收入端大幅增长，但盈利水平承压。后续随着组件执行价格的上行，公司单瓦盈利有望修复。

    　　董事长解除留置，2021 年产能、出货有望持续增长。4 月16 日，根据公告，公司实控人靳保芳先生已被监察机关解除留置措施，现恢复正常工作。

    　　公司业务与产能稳步推进，预计到 2021 年底，公司将实现 40GW 组件产能，硅片和电池环节产能达到组件产能的 80%左右。2021 年全年，受益于产能规模的扩大，公司预计组件出货达到 25~30GW，维持全球领先地位。

    　　光伏装机全年需求确定性强，行业将迎来景气度向上拐点。今年以来由于原材料价格上升，产业链博弈加剧，下游电站厂商放缓招标与建设节奏，装机需求受到一定抑制。根据前期行业政策，2020 年底之前获得核准的项目或将是今年需求的主力，全年国内光伏装机有望继续快速增长，新增装机量有望达到60GW。海外市场在疫情逐步恢复的大背景下，光伏装机需求也将得到释放，预计新增装机规模在100~110GW。2021 年全年，全球光伏装机量有望达到160~170GW，需求确定性较强，公司作为全球组件龙头企业，有望受益于行业的快速增长。

    　　盈利预测：预计公司2021~2023 年实现归母净利润21.06/29.60/40.18 亿元，对应估值20.9/14.9/11.0 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业需求不及预期，组件价格不及预期，盈利不及预期。