比亚迪(002594):业绩符合预期 静待新车放量

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:陈晓/宋伟健 日期:2021-05-03

  事件:

      公司公布2021 年1 季报,2021 年一季度公司实现营收410 亿元,同比增长108%,实现归母净利润2.4 亿元,同比增长111%。

    单季度销量表现稳定,利润率水平有所承压。

      2020 年一季度公司汽车总销量10.4 万辆,同比大幅增长,环比下滑34%。销量下滑致使单车摊销增加,同时大宗涨价等因素影响致使公司利润率水平承压。2021Q1 公司毛利率为12.6%,同比下滑5 个百分点。

      经营性现金流净额为1.42 亿元,同比下滑97%,主要为去年同期防疫物资提供较好的现金流。我们认为公司经营业绩于2021 年一季度筑底,预计随着新车周期的推动以及不利因素的缓解,公司业绩有望逐步向上。

    上攻与下探并重,新车周期已至。

      2021 年比亚迪进入车型强周期,并积极推动绿色出行的战略。DM-i 超级混动平台实现与燃油车的平价销售,通过在节能、性能等方面全面的优势,将成为替代燃油车的利器,当前秦plus DM、宋plus DM、唐plusDM 相继上市,随着产能持续爬坡,销量有望持续增长。与此同时,公司推出e 平台3.0,具有“智能、高效、安全、美学”四大特征,基于e平台3.0 打造的首款车型EA1 有望于下半年上市。我们认为,公司进入产品与技术的集中兑现期,随着搭载比亚迪全新技术的车型相继上市,公司销量有望实现进一步突破。

    投资建议

      我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.83/2.13/2.46 元。维持“买入”评级。

    风险提示

      宏观经济增速放缓;汽车行业政策落地和实施具有不确定性;新能源汽车市场竞争加剧等风险。