迈瑞医疗(300760):业绩呈良好增长态势 期待全球化战略深化

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张琎/邹朋 日期:2021-05-03

  2020 及1Q2021 业绩略超过我们预期

      公司公布2020 及1Q2021 业绩:2020 年,收入210.26 亿元,同比+27.00%;归母净利润66.58 亿元,同比+42.24%。1Q2021,收入57.81 亿元,同比+21.93%;归母净利润17.15 亿元,同比+30.59%。

      略超过我们预期,主要因公司核心产品在疫情期间需求高度景气。

      发展趋势

      业绩保持良好增长态势。2020 年,公司实现收入210.26 亿元(YoY+27.00%)。收入增长主要驱动力为抗疫需求为主的生命信息与支持产线(YoY +54.18%)与国际市场(YoY +41.21%),2020 年公司累计向全球供应超过50 万台抗疫设备。其他板块中,体外诊断和医学影像分别同比增长+14.31%和+3.88%。2020 年归母净利润66.58 亿元(YoY +42.24%)。1Q2021 年收入57.81 亿元(YoY+21.93%)。IVD 常规试剂需求明显复苏,增长强劲。此外,国际疫情反复让抗疫设备需求延续。2021 年一季度归母净利润17.15 亿元(YoY +30.59%)。

      医疗新基建提速,主营业务需求高景气。国内方面,据财政部统计, 2020 年全国发行地方政府新增债券约4.5 万亿元,其中专项债券3.6 万亿元,特别是发行了1 万亿元的抗疫特别国债,用于支持各地政府对包括医疗新基建在内的基础设施投资。国际方面,部分欧洲国家已经开始规划医疗补短板的举措。欧盟将启动EU4HEALTH 计划,计划预计7 年内(2021-2027) 投入94 亿欧元;西班牙推出360 亿欧元的纾困计划;意大利通过了250 亿欧元的紧急援助方案;法国政府2021 年开始每年投入1.5 亿欧元改善医院运营,其中急诊部门将从中受益。

      突破海外市场,打造世界级公司。公司在监护仪、麻醉机、血球等品类上已经实现了全球领先的目标。2020 年公司在国际市场新突破700 余家高端空白医院,为海外市场拓展打下良好基础。在北美,公司成功地实现了更多高端客户群的突破;在欧洲,公司突破了100 多家高端客户,并且是从整个医院层面的大范围的全方位突破;在新兴市场国家,迈瑞的监护、检验、超声产品和解决方案也进入了更多的高端医院、集团医院和大型连锁实验室。

      公司目标是将海外业务收入比重提升至70%,2020 年仅为47.16%。

      盈利预测与估值

      考虑到公司产品与医保控费弱相关,作为医疗器械龙头将受益于新医疗基建,且核心产品需求持续旺盛,我们上调2021 年/2022年EPS 盈利预测8.5%/10.6%至6.81 元/8.33 元,并引入2023 年年EPS 盈利预测9.89 元,当前股价对应2023 年P/E 为46.1X。我们上调目标价30.0%至585 元,上升空间为28.3%,对应2023 年P/E为59.1X,维持跑赢行业评级。

      风险

      招标降价风险,国内销售不达预期及海外销售风险,汇率风险。