科伦药业(002422)2020年报和2021年一季报点评:一季度恢复态势明显 看好公司全年业绩表现

类别:公司 机构:中航证券有限公司 研究员:沈文文 日期:2021-05-03

  2020 年年报和2021 年一季报:

    2020年公司实现营业收入1,646,420.13万元,同比减少6.65%;利润总额95,503.08万元,同比减少23.98%;归属于上市公司股东的净利润82,938.63万元,同比减少11.57%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润62,832.14万元,同比减少20.43%。2021一季度,公司实现营业收入415,133.10万元,同比增长17.35%;利润总额17,177.63万元,同比增长429.84%;归属于上市公司股东的净利润17,543.90万元,同比增长701.49%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润15,453.77万元,同比增长1,032.99%;基本每股收益0.12元,同比增长500.00%。

    疫情抑制2020年业绩。2020年公司输液业务实现营业收入918,177.05万元,同比减少12.22%;毛利率66.05%,较去年同期下降了4.78个百分点。非输液业务实现营业收入694,583.34万元,同比增长1.60%;毛利率40.37%,较去年同期下降了5.69个百分点。2020年前期,医疗机构多数非疫情相关科室工作停摆,公司主营输液业务受到一定程度抑制,全年业绩有所下滑。

    伊犁川宁表现亮眼,一季度业绩恢复明显。公司子公司伊犁川宁产能饱和生产,2020 年实现营业收入36.00 亿元,同比增长17.41%;实现净利润2.28 亿元,同比增长248.02%。伴随需求的修复,伊犁川宁产品价格有望得到恢复性上涨,为公司业绩提供有力支撑。随着我国疫情形势缓和,公司业绩逐季恢复的趋势较为明显,2021 年一季度公司业绩亮眼,呈现显著恢复性增长态势。

    一致性评价、研发持续推进,看好长期发展。2020 年1 月至2021 年4 月,公司奥硝唑片等18 个产品通过一致性评价,目前注射用头孢他啶等10 个产品仍在申报中。研发方面,A167、A166 等12 个创新项目获批临床;2021 年预计将有20 余个仿制药产品获批,开始进入诊断、造影、肾病等重大或特色疾病领域。

    投资建议:我们预计公司2021-2023 年摊薄后的EPS 分别为0.81 元、0.90 元和1.00 元,对应的动态市盈率分别为26.11 倍、23.43 倍和21.26 倍。科伦药业是我国输液细分行业龙头企业,同时向创新药企业转型,随着国内疫情形势缓和,伊犁川宁提供有力支撑,新批药物持续放量,公司业绩有望实现高速增长,维持买入评级。

    风险提示:政策风险、研发风险、创新药推进低于预期。