中国中铁(601390)：Q1业绩高速增长 发展路径稳健清晰

　　事件：

    　　公司4月29日公布了2021 年第一季度报告，公司实现营业总收入2370.41 亿元，同比增长50.94%；实现归属于上市公司股东的净利润64.85 亿元，同比增长80.89%。

    　　点评：

    　　在手订单充足，支撑未来业绩。公司一季度实现新签合同额3292.3 亿元，同比下降2.5%；未完合同额为37809.7 亿元，较上年末增长1.5%；其中基础设施建设/勘察设计与咨询服务/工程设备与零部件制造/其他业务未完成额较上年末分别增加1.2%/1.3%/11.1%/2.8%。公司在手订单充足，支撑未来业绩提升。

    　　中标捷报频传，彰显公司实力。公司在2 月8 日、4 月21 日发布重大工程中标公告，报告期内分别中标16 和25 个重大工程中，标价合计分别为约人民币364.58 亿元和548.48 亿元。公司承接重大工程的能力和竞争力强，品牌和技术优势进一步累积。

    　　实现降本增效，扩大盈利空间。公司持续优化生产组织，运营效率稳步提升，在建项目有序推进，一季度实现综合毛利率为9.70%，同比增加0.16 个百分点；公司四项费用率为5.34%，同比减少0.28 个百分点。降本增效成果显著，盈利有望持续增加。

    　　基建行业景气度提升，带动需求上涨。在疫情考验和外部环境的不确定性的局势下，我国经济运行持续稳定恢复，实现了“十四五”良好开局。

    　　根据国家统计局公布数据显示，2021 年一季度，全国固定资产投资（不含农户）95994 亿元，同比增长25.6%，其中基础设施投资同比增长29.7%，行业景气度提升，也拉动了市场需求。公司基础设施建设业务实现营业收入2074.58 亿元，同比增长55.03%；毛利率为8.08%，同比增加0.86pct，主要原因是该板块中毛利率较高的公路和市政业务收入增幅较大。响应国家政策，公司发展路径稳健清晰。

    　　给予公司“增持”评级。预计公司2021-2023 年归母净利润增速分别为10.75%/11.90%/9.27%，EPS 分别为1.14/1.27/1.39 元。

    　　风险提示：新签订单不及预期，业绩预测和估值判断不达预期的风险。