格力电器(000651)2020年报和2021一季报点评:业绩符合预期 新零售改革成效逐显

类别:公司 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:魏红梅 日期:2021-05-03

  事件:格力电器发布2020年报,2020年公司实现营业总收入1704.97亿元,同比下降14.97%;归属于上市公司股东的净利润221.75亿元,同比下降10.21%。

      格力电器发布2021年一季报,公司2021年Q1实现营业总收入335.17亿元,同比增长60.30%;归属于上市公司股东的净利润34.43亿元,同比增长120.98%。

      点评:

      业绩符合预期。2020年受新冠肺炎疫情等因素影响,公司发展面临诸多困难和挑战,业绩有所下滑。分季度来看,2020年Q4公司实现营业总收入430.29亿元,同比下降1.83%,降幅较Q3继续收窄,主要系公司渠道改革成效逐渐显现。2020年Q4公司实现归母净利润84.76亿元,同比增幅较大,达到228.65%,主要系2019年Q4公司产生较大的资产减值损失和信用减值损失导致基数较低。2021年Q1公司总营收虽然实现同比增长幅度较大,但较2019年同期仍下降了18.26%,主要原因系渠道改革虽已取得阶段性进展,但改革尚未完成,业绩仍受波及。实际上,渠道改革和管理优化下,公司业绩2021年已出现恢复性增长。2021年1-2月,公司线上零售额同比增长达83.5%,零售端增长较佳;出货端已出现恢复性增长,其中内销出货同比增长36.5%。

      公司双线融合的“新零售”体系逐渐显效。根据奥维云网,2020年格力空调线上零售额份额达到29.0%,同比增加6.7个百分点,排名仅次于美的;而线下零售额份额为35.1%,保持行业首位。在新零售模式下,线上第三方电商平台、格力董明珠店、三万多家线下专卖店深度融合,提供线下体验、线上下单、全国统一配送和安装的双线联动一体化服务。渠道变革使得公司在2020年进一步完善了各品类产品产能区域布局,推动销售物流服务升级,协同降低整体物流运营成本。随着公司渠道效率提升,渠道成本降低,公司市场竞争力有望进一步提升。

      公司坚持创新,以用户为中心不断提升产品竞争力,同时加快多元化布局。家用空调方面,在疫情常态化背景下,完成了健康空调的产品线开发和技术布局。以提升舒适性为核心,2020年实现柜机分布式送风普及化,分体机送风技术和制热技术升级,推出了明珠柜机、臻新风柜机、全新G-MAX系列外机和单级增焓类产品等新品,广受市场欢迎。暖通设备方面,2020年产品成功升级,成绩耀眼,在房地产板块实现重大销量突破,与80余家头部地产开发商签订长期战略合作协议,并与全国400余家房地产公司展开广泛合作。同时,公司也积极关注产业变革,在智能装备、精密模具、再生资源、半导体、新能源、医疗健康板块进行布局,采取多元化布局战略以培育新的业绩增长点,增强公司综合实力。

      投资建议:维持推荐评级。公司渠道改革成效开始彰显,新零售模式有望助力公司销售额扩张,多元化布局增强综合实力。预计公司2021/2022年的EPS分别为4.14/4.84元,对应PE分别为14/12倍,维持推荐评级。

      风险提示:公司渠道改革不及预期,成本大幅上涨,疫情防控不及预期,汇率变动等。