晶澳科技(002459)2021年一季报点评：业绩符合预期 一季度订单饱满

事件：公司发布 2021 年一季度报告，2021Q1 公司实现营业收入 69.56亿元，同比增长 51.52%，实现归母净利润 1.57 亿元，同比减少 45.11%。

    　　订单饱满，收入高增长。截止 2020 年底，公司组件产能达 23GW，其中硅片及电池配套率达 80%，一季度预计公司实现组件出货4.46GW，产能利用率维持高位，饱满订单助力公司收入完成 69.56 亿元，同比增长 51.52%，实现高增长。

    　　硅料价格及低价组件交付侵蚀利润。一季度随着硅料价格持续上涨叠加下游组件价格处于低位，组件企业利润受到侵蚀，此外受公司部分低价组件订单交付影响，2021Q1 公司毛利率为 10.78%，实现扣非后归母净利润为 0.59 亿元，同比减少 82.70%。随着近期组件招标价格回暖，招标价格有望维持在 1.7 元/W 以上，甚至维持在 1.75 元/W 以上水平，组件企业盈利能力有望改善。

    　　保障原料供给，强化一体化抗风险能力。随着公司一体化能力加强，预计年底组件产能达 40GW，硅片及电池配套将达 80%左右，整体盈利能力进一步加强。公司强化与产业链合作，加强原材料供应。近期与亚洲硅业签订 2020 年 9 月-2025 年 8 月硅料采购长单 7.5 万吨，及新特能源签订 2022 年 4 月-2026 年 12 月 18.1 万吨，保障原料供应稳定，强化公司行业抗风险能力。

    　　投资建议：光伏各环节市占率稳步提升，2020 年组件 CR5 提升至55.1%，头部集中效应明显。随着光伏平价时代到来，一体化稳定的经营能力和盈利能力优势凸显。公司稳健经营，一体化稳步推进，市占率有望进一步增长。预计公司 2021-2023 年对应 EPS 分别为1.23/1.62/2.17 元，对应 PE 分别为 22x/17x/13x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求大幅下滑，降本不及预期，盈利预测不及预期