晶澳科技(002459)2021年一季报点评:组件出货稳步提升 一体化产能逐步扩张

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:杨敬梅 日期:2021-05-03

  核心结论

      事件:公司发布21 年一季报,实现营业收入69.56 亿元,同比增长51.52%,实现归母净利润1.57 亿元,同比下降45.11%,实现扣非归母净利润0.59亿元,同比下降82.70%,业绩符合预期。

      公司组件出货大幅上涨,大尺寸占比逐步提升。21 年一季度大尺寸182 组件出货占比由去年四季度的20%上涨至30%。预计21 年全年公司可实现组件出货约27GW,同比增长约70%,出货量实现快速增长。预计大尺寸占比将逐步提升,21 年全年大尺寸出货占比将达到50%以上,产品结构不断改善。

      受原材料涨价影响,公司盈利能力有所下滑。21 年一季度公司毛利率为10.78%,同比下降13.16pct,环比上升5.52pct。公司盈利能力有所下滑的主要原因系上游硅料价格大幅上涨,公司一季度主要执行20 年所签订的国内低价订单,且海外价格较高订单受疫情影响运输暂未确认收入所致。预计未来公司新签订单价格将高于原来所签低价单,盈利能力有望改善。

      一体化产能逐步扩产,公司龙头地位稳固。公司20 年硅片、电池片以及组件产能分别为18/18/23GW,预计21 年底产能将大幅提升至30/30/40GW。

      包头三期新增产能预计将在22 年左右落地,新产能均可兼容大尺寸生产,届时公司大尺寸产能将继续增加,进一步巩固公司龙头地位。随着大尺寸产能扩张,将为公司带来成本优化,叠加21 年玻璃产能释放后价格逐步回落,未来公司单瓦盈利将得到一定保障。

      投资建议:预计公司21-23 年归母净利润分别为22.70/30.30/41.08 亿元,同比增长50.7%/33.5%/35.6%,EPS 分别为1.42/1.90/2.58 元,维持“增持”

      评级。

      风险提示:光伏装机不及预期,原材料价格大幅上涨