福莱特(601865)事件点评：扩产项目有序推进 业绩符合预期

　　事件：

    　　公司发布一季报：2021 年一季度实现营业收入20.57 亿元，同比增长71%；实现归母净利润8.38 亿元，同比增长289.4%；扣非归母净利润8.31 亿元，同比增长297.7%。

    　　投资要点：

    业绩快速增长，资本结构优化。2021 年一季度实现营业收入20.57亿元，同比增长71%；实现归母净利润8.38 亿元，同比增长289.4%；一季度销售毛利率为58.2%，较去年同期提升18.4pcts。公司一季度盈利水平提高主要系光伏玻璃销售量增加以及销售均价提高所致。

    　　此外，A 股定增资金已到位，公司资本结构有所改善，一季度货币资金达22.94 亿元，同比增长217.7%；同时减少了利息支出，使得一季度财务费用为-0.05 亿元，同比下降123.5%。而财务费用率同比-2.1pcts，销售费用率-1.5pcts，管理费用率+0.7pcts，研发费用率+0.9pcts，合计四费率较去年同期下降2.1pcts 至11.4%。

    积极储备原材料，持续推进扩产进度。公司为满足生产需求，亦增加了对部分矿石、石英砂等原材料的预付款与库存，其中一季度预付款项为5.3 亿元，同比增长364.4%；存货则为8.1 亿元，同比增长32.2%。

    　　而公司前期筹建的，预计今年投产的“光伏组件盖板玻璃二期项目”

    　　剩下的3 条1200 吨产线，以及预计明年投产的5 条1200 吨产线的建设均有序推进。近期，公司再次宣告将投资建设6 条1200 吨光伏玻璃产线。截至目前，公司规划建设的光伏玻璃产能合计16800 吨，是现有产能的2 倍。未来随着福莱特产能陆续释放，公司市占率将有所提高。

    增发H 股补充资金，延伸产业链扩大成本优势。公司于今年2 月发布H 股增发公告，拟增发H 股不超过7600 万股用于补充营运资金，增发后公司资金结构将更健康，偿债能力将进一步提升。另外，公司为减少上游价格波动带来的影响，现已成立凤阳福莱特天然气管道有限公司，并将建设终点至安徽福莱特的管道直供气项目，未来公司成本控制能力将进一步加强，盈利能力将得到提升。

    维持 “买入”评级：未考虑H 股增发对利润和股本的影响，预计公司2021-2023 年将分别实现归母净利润26.3、34.6、42.6 亿元，对应EPS 分别为1.22、1.61、1.98 元，看好公司在光伏玻璃领域龙头地位，维持“买入”评级。

    风险提示：光伏玻璃价格大幅下滑风险；下游需求不及预期；大盘系统性风险；H 股增发进度不及预期风险。