迈瑞医疗(300760)：成立30周年 30岁青年引领中国智造

　　2020 年营收210.26 亿元（+27.00%），增长驱动主要来自抗疫需求为主的国际市场（增长41.21%）与生命信息与支持产线（增长57.80%）。归母净利润66.58 亿元（+42.24%），归母扣非净利润65.40 亿元（+41.70%）。2020年毛利率为64.97%（-0.27pp)，净利率31.67%（+3.37pp），销售费用率17.18%（-4.60pp）,管理费用率4.27%（-0.35pp），研发费用率8.89%（+0.04pp），财务费用率-0.29%（+2.17pp）。

    　　2021Q1 营收57.81 亿元（+21.93%），IVD 常规试剂需求明显复苏，增长强劲。此外，国际疫情反复让抗疫设备需求延续。归母净利润17.15 亿元（+30.59%），归母扣非净利润16.96 亿元（+35.35%）。2021Q1 毛利率为65.03%（+0.51pp），净利率29.68%（+1.97pp），销售费用率16.46%（-3.57pp），管理费用率5.62%（-0.12pp），研发费用率10.17%（+0.01pp），财务费用率0.55%（+1.55pp）。

    　　2020 年公司生命信息与支持类产品营收100.06 亿元（+57.80%），毛利率67.98%（+2.42pp）；体外诊断类线营收66.46 亿元（+14.31%），毛利率59.73%（-2.80pp）；医学影像类营收41.96 亿元（+ 3.88%），毛利率66.18%（-2.24pp）。

    　　费用率控制良好，公司精细化经营稳定。受疫情影响差旅、营销及公司收入增长等原因，2020 年及2021Q1 销售及管理费用率有所下降。研发费用率稳中有进，突显公司研发转型决心。公司2020 年财务费用率+2.17pp，主要系汇兑损益变化所致。

    　　盈利预测及投资建议。我们预计21-23 年EPS 分别为6.86、8.30、9.95 元，参考可比公司估值，我们给予公司2021 年65-70 倍PE，对应合理价值区间445.60-479.88 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。医疗设备招标景气度下滑风险，产品降价风险，国外市场波动风险，国际贸易摩擦风险，产品放量不达预期风险，医药行业政策风险等。