迈瑞医疗(300760)2020年年报及2021年1季报点评：业绩符合我们预期 长期发展基础牢固

　　投资要点

    　　事件：2020 年公司实现营业收入 210.3 亿元，同比增长 27%；实现归母净利润 66.6 亿元，同比增长 42.2%；实现扣非后归母净利润 65.4 亿元，同比增长 41.7%。2021Q1 公司实现营业收入 57.8 亿元，同比增长 21.9%；实现归母净利润 17.2 亿元，同比增长 30.6%；实现扣非后归母净利润 17亿元，同比增长 35.4%，业绩符合我们预期。公司拟每 10 股派发现金红利 25 元，股息率为 0.5%。

    　　抗疫产品高速增长，非抗疫产品逐步恢复：2020 年国内外新冠疫情爆发，公司抗疫产品需求激增，非抗疫产品销售受到较大影响。随着二季度开始国内疫情趋稳，公司非抗疫产品销售逐步开始恢复。分业务看，2020 年公司生命信息与支持类产品实现收入 100.1 亿元，同比增长54.2%，主要是新冠疫情带来国内和国际市场对监护仪、呼吸机、输注泵的需求量大增；体外诊断类产品实现收入 66.5 亿元，同比增长 14.3%，其中新冠 IgG/IgM 抗体检测试剂高速增长，占比较高的常规试剂增速放缓；医学影像类产品实现收入 42 亿元，同比增长 3.9%，其中台式超声增长有所放缓，但是便携超声和移动 DR 快速增长。随着国内医院业务正常化，我们预计 2021 年公司体外诊断类和医学影像类收入增速将显著回升。

    　　Q1 海外抗疫产品需求持续旺盛，国内常规业务恢复强劲：2021Q1 国内医院采购逐步回暖，常规诊疗活动、体检、择期手术量显著恢复，使得国内体外诊断业务中的常规试剂需求明显复苏，体外诊断业务实现强劲增长。在国际疫情持续反复的情况下，疫情相关产品如呼吸机、监护仪、输注泵等需求依然旺盛。我们预计体外诊断类产品同比增长 40%左右，生命信息与支持类产品同比增长约 15%，医学影像类产品略增长。

    　　疫情加快海内外拓展，积极培育成长性业务奠定长期发展基础：疫情期间，国内顶级医院对公司产品有了更深的认识，品牌力显著提升，缩短了推广周期，国际市场公司完成了 700 多家高端客户的突破，为公司未来全球化拓展打下了良好的基础。未来几年，公司将重点研发包括呼吸机、输注泵、AED、微创外科业务的器械和耗材，化学发光免疫诊断及凝血的自动化、智能化流水线和微生物子业务、临床应用领域的超声，以及兽用业务等，培育其成为全球领先的业务领域，同时持续积极探索超高端彩超、分子诊断、骨科等种子业务，为公司长期增长提供动能。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持 2021-2022 年归母净利润预测为80.97/97.75 亿元，预计 2023 年归母净利润为 117.40 亿元。当前市值对应 2021-2023 年 PE 分别为 68 倍、57 倍、47 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧的风险；产品研发注册不及预期的风险