药明康德(603259):一季报业绩超预期 CDMO实现强劲增长

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:李华云 日期:2021-05-02

  公司公告2021年 一季报:2021年一季度实现收入49.50 亿元(同比增长55.31%),归母净利润15.00 亿元(同比增长394.92%),归母扣非后净利润8.30 亿元(同比增长120.92%),经调整Non-IFRS 净利润9.43 亿元(同比增长63.6%)。

      业绩超预期,小分子CRO/CDMO 实现强劲增长,临床研究CRO 业务迅速恢复:1)2021 年第一季度公司中国区实验室服务实现收入25.63亿元,同比增速49.0%;Non-IFRS 毛利率为42.8%,小幅下降0.3 个百分点;2021 年第一季度公司CDMO 服务实现收入16.95 亿元,同比增速100%,Non-IFRS 毛利率为43.5%,增长3.6 个百分点。随着客户渗透和新客户增长,公司在小分子药物发现,研发&申报一体化服务业务线强劲增长;在小分子CDMO 业务中,公司“追随并赢得分子”业务模式继续保持良好表现,管线中持续添加新分子类别,包括11 个“赢得分子”项目;商业化及三期项目数量保持稳定增长,寡核苷酸/多肽类药物相关生产设施已开始运营,能力端建设持续推进。2)2021 年第一季度公司临床研究CRO/SMO 实现收入3.59 亿元,同比增速56.8%,Non-IFRS 毛利率为17.1%,同比上升5.3 个百分点。临床研究CRO 增长主要得益于中国区业务(包含CDS 和SMO)对订单的快速执行和交付,中国区业务实现了64.7%的快速增长,美国区仍受疫情影响。3)2021年第一季度公司美国实验室实现收入3.29 亿元,细胞和基因治疗服务收入同比下降16%,医疗器械检测服务收入同比下降18%,疫情和商业项目的审批延迟影响关键项目收入。Non-IFRS 毛利率为12.0%,受新冠疫情对美国经营的影响,同比下降15.8 个百分点。

      快速发展人才梯队,完善全球化赋能平台,多业务线增长未来可期:公司“一体化、端到端”的新药研发服务平台,在服务的技术深度以及覆盖广度方面满足客户提出的多元化需求。1)通过“长尾”和“跟随客户、跟随分子、赢得分子”的战略,继续保持强劲的增长势头。报告期内公司拥有活跃客户4,400+,2021Q1 新增客户360+,前十大客户保留率100%。

      2)公司持续推进在全球增强能力,快速发展人才梯队,截至2021 年3月31 日员工人数达到27272 人,其中研发人员22856 人;在全球化赋能平台建设方面,合全药业进一步拓展寡核苷酸原料药、高活性原料药、大规模多肽原料药、新药制剂生产能力和产能;公司推出腺相关病毒一体化悬浮培养平台和CAR-T 细胞治疗一体化封闭式生产平台,这些能力平台将帮助客户加快细胞和基因疗法开发、生产和放行的进度。临床CRO 开发了“统计分析自动化平台” (SAAP),大幅提高项目管理效率和交付速度。2021 年3 月华中总部基地投入建设,苏州新的动物房于2021年3 月开始投入运营。3)公司预判新兴研发趋势,赋能全球医药创新。

      进一步加强对于PROTAC、寡核苷酸药、多肽药、抗体偶联药物(ADC)、双抗、细胞和基因治疗等新分子类型的服务能力,抓住新的业务机遇,赋能全球医药创新。

      盈利预测与评级:预计公司2021-2023 年归母净利润分别为43.9 亿元、61.2 亿元、85.8 亿元,同比增长48.2%、39.5%、40.3%;对应PE 分别为89 倍、64 倍、46 倍,坚定看好公司发展,维持“买入”评级。

      风险提示

      经济周期和政策变化的风险;竞争恶化的风险;汇率波动风险;境外经营及国际政策变动的风险;医药研发生产需求服务需求下降风险。