迈瑞医疗(300760)2020年报和2021一季报点评:生命信息与支持业务高增长 助力品牌推广

类别:创业板 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:魏红梅 日期:2021-05-02

  事件:公司发布2020年报,2020年公司实现营业总收入210.26亿元,同比增长27.00%;归属于上市公司股东的净利润66.58亿元,同比增长42.24%。公司发布2021年一季报,公司2021年Q1实现营业总收入57.81亿元,同比增长21.93%;归属于上市公司股东的净利润17.15亿元,同比增长30.59%。

      点评:

      2020年公司业绩符合预期。分季度来看,2020年Q1-Q4收入分别实现营收47.41/58.23/54.99/49.62亿元,同比增长21%/35%/32%/19%;2020Q2和Q3增长更为亮眼,Q4收入增速放缓主要系受人民币汇率升值的影响。分业务来看,新冠疫情带来国内和国际市场对监护仪、呼吸机、输注泵的需求量大增,从而拉动生命信息与支持业务整体大幅增长。2020年公司生命信息与支持业务收入100.06亿元,同比增长57.80%,增速是往年的2倍以上。

      此外,体外诊断类产品和医学影像类产品分别实现收入66.46和41.96亿元,同比增长14.31%和3.89%;一方面系疫情导致常规门急诊、手术量、体检量的下降,对体外诊断业务和医学影像业务中占比较高的常规试剂和台式超声的销售产生不利影响,但另一方面,公司的新冠IgG/IgM抗体检测试剂、便携超声、移动DR在疫情催化下实现高增长。

      公司盈利能力继续提升,品牌力有望推动渗透率提升。2020年公司销售毛利率为65.0%,近几年基本维持在65%以上;2020年销售净利率为31.7%,同比增加3.38个百分点,连续5年保持上升。主要原因系:①疫情期间,公司营销推广和差旅费用大幅减少,2020年销售费用率为17.18%,同比减少4.60个百分点;同时管理费用和财务费用控制妥当,使得整体期间费用率呈现较大幅度的下降,公司利润率得以提升。②疫情助力公司品牌知名度提升,使得公司品牌和产品推广周期至少缩短5年,利于未来销售收入的增长和销售费用的有效控制。2020年3月开始,国外疫情进入高峰期,公司在应急采购中大量拓展了海外高端客户群,提供大量呼吸机、监护仪等抗疫设备。2020年公司在国际市场完成了700多家高端客户的突破,品牌辐射下公司其他产品有望通过协同效应提高在高端客户群体中的渗透率。

      2021年Q1,公司业绩在去年同期基数较高的情况下仍保持良好增长。国内方面,国内医院采购逐步回暖,常规诊疗活动、体检、择期手术量显著恢复,使得国内体外诊断业务中的常规试剂需求明显复苏,体外诊断业务实现强劲增长。国际方面,疫情反复,呼吸机、监护仪、输注泵等产品需求不断。经营方面,公司销售费用率进一步优化,使得经营效率持续提升。

      公司注重研发,未来成长性佳。①2020年公司研发投入20.96亿元,同比增长27.04%,营收占比约10%,连续多年保持高比重的研发。②公司注重通过专利来保护自主知识产权,截至2020年末,共计授权专利3165件,其中发明专利授权1561件。③公司产品不断丰富,持续推陈出新,尤其在高端产品不断实现突破;在2020年推出了一系列能为医护人员创造显著临床价值的创新产品和解决方案。

      投资建议:公司系国内医疗器械龙头,创新力与品牌力双管齐下,产品多元化,未来成长可期。我们预计公司2021/2022年的每股收益分别为6.59/8.06元,当前股价对应PE分别为68/56倍,维持对公司的“推荐”

      评级。

      风险提示:行业政策变化风险;新型冠状病毒肺炎疫情影响风险;汇率波动风险;经营管理风险;产品研发风险;中美贸易摩擦相关风险等。