闻泰科技(600745):ODM持续高研发投入 安世盈利能力创新高

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘暕/许俊峰 日期:2021-05-02

  事件:2021 年4 月30 日公司发布2020 年度报告和2021 年一季度业绩报告。2020 年度实现营业收入517.07 亿元,同比增长24.36%,实现归母净利润24.15 亿元,同比增长92.68%;2021 一季度实现营业收入119.91 亿元,同比增长8.30%,归母净利润6.52 亿元,同比增长2.56%。

      点评:我们长期推荐公司,看好公司未来从手机向汽车多方向智能硬件及半导体延伸,实现收购带来的协同效应。在半导体业务方面,公司安世半导体整合顺利,随着公司产品系列扩充,盈利能力有望逐步加强。ODM 业务方面,公司ODM 业务经过过去的客户结构调整,盈利能力显著增长,2020 年来,由于上游元器件涨价导致公司ODM 业务盈利能力短期下滑,但公司加强了研发投入,由降费阶段进入创新增长阶段,我们认为公司持续高研发将在未来构筑起更强的竞争优势。

      1、2020 年度:受上游器件涨价影响导致利润率下滑,加大研发投入构筑竞争优势2020 年度实现营业收入517.07 亿元,同比增长24.36%,实现归母净利润24.15 亿元,同比增长92.68%;单季度看,2020Q4 实现营业收入133.66 亿元,同比减少32.17%,实现归母净利润1.56 亿元,同比减少78.39%,环比减少71.97%;其中,2020 年度半导体业务收入为98.92亿元,ODM 业务收入为416.67 亿元,研发投入28.01 亿元,同比增长68.31%。

      2、2020 一季度:ODM 业务短期承压,半导体业务收入盈利能力近两年新高2021 一季度实现营业收入119.91 亿元,同比增长8.30%,环比增长10.29%,实现归母净利润6.52 亿元,同比增长2.56%,环比增长317.01%。其中,半导体业务一季度实现营收5.2亿美元(以6.4685 汇率测算,营收为33.64 亿元),毛利率34.1%,收入和盈利能力已经恢复或超过近两年的季度历史最高水平,假设公司半导体业务净利率水平为16%,则安世预计贡献净利润约为5.38 亿元;同时,叠加一季度公司股权激励费用、研发费用投入为5.06 亿元,ODM 业务在上游元器件、面板等材料大幅涨价的情况下仍能贡献利润,随着公司完成与下游客户老项目订单,公司ODM 业务将逐步摆脱上游器件涨价带来的利润率压力。

      3、ODM 持续研发投入带来新增长,半导体业务盈利能力持续提升。

      我们认为持续的研发投入将为公司带来新的增量,公司已推动包括5G 射频SiP 模块、TWS主板模块、Watch 主板模块等产品的研发,部分产品已经实现客户方案的Design In。同时公司增加了一定的额注塑、喷涂和CNC 精密加工能力,能够为客户提供塑料和金属中框、前壳、后盖、五金件等部件,未来还将持续提升部件产能和种类;半导体业务方面,公司加强了在中高压MOSFET、化合物半导体产品SiC 和GaN 产品、以及模拟类产品的研发投入,同时,产能持续扩张,公司产品价格处于上调趋势,有望持续增强盈利能力。

      投资建议:由于上游器件涨价对公司ODM 业务利润率造成影响,调整盈利预测,预计公司21-22 年净利润由40.02/54.03 调整为35/49 亿元,给予目标价153.59 元,维持“买入”评级。

      风险提示:扩产不及预期、下游景气度不及预期、上游器件涨价持续